锐捷网络-301165.SZ-AI带来新增量，业绩持续修复-20240331-西南证券-15页_1mb

一、公司概况

锐捷网络（301165）成立于2003年，是国内领先的ICT基础设施和解决方案提供商，专注于网络设备、网络安全及云桌面领域。截至2023年12月31日，公司拥有1412项专利，其中发明专利1326项。

二、财务分析

1. 业绩亮点：
   • 2023年实现营业收入1154亿元，同比增长19%。
   • 单Q4净利润同比增长23302%，主要受益于AI/算力需求激增。
2. 成本与盈利：
   • 综合毛利率38.94%，研发费用率提升推动创新。
   • 费用率控制良好，销售费用同比降0.47个百分点。
3. 未来预测：
   • 2024-2026年预计归母净利润年复合增长26.39%。
   • 动态PE从2024年的42倍逐步回落至27倍。

三、业务亮点

1. 市场地位：
   • 园区交换机在教育、流通领域占有率国内第一。
   • AI-FlexiForce网络解决方案实现97%带宽利用率。
2. 技术创新：
   • 推出全球首台LPO接口的512T数据中心交换机。
   • 支持TH5产品量产交付，助力AIGC商业化落地。

四、“持有”评级与风险

• 评级：“持有”，首12个月目标价未披露。
• 风险提示：下游需求波动、竞争加剧、原材料价格波动等。

五、附录数据摘要

• 2023年关键数据：
  • 研发投入219亿元，同比增长7%。
  • 云桌面业务收入75亿元，毛利率34.48%。
• 估值参考：同行可比公司2023年平均PE为28倍。