> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锐捷网络（301165.SZ）总结 ## 核心内容概述 锐捷网络是专注于网络设备和网络安全产品的国内领先企业，业务覆盖全球100多个国家和地区，拥有8大研发中心。公司以太网交换机在国内市场份额位居前三，以太光网络市场份额第一。公司具备全面的网络设备产品线，包括交换机、路由器、无线产品等，并自主研发了RGOS网络操作系统，广泛应用于各类硬件设备上。公司还布局了云桌面解决方案和IT运维、智慧教室等其他产品，形成三大核心业务协同发展的格局。 ## 主要观点 ### 技术布局 - 公司在AI算力时代前瞻布局，推出NPO液冷交换机、CPO交换机、800G高密交换机及超节点方案，自研LPO光模块，实现高速互联能力突破800G/1.6T。 - 公司与字节、阿里、腾讯等大客户建立稳定合作关系，并通过JDM模式参与白盒交换机研发，推动产品向高性能、高密度发展。 - 公司积极拓展海外市场，合作伙伴数量超过2600家，2025年海外业务收入同比增长40%以上。 ### 财务表现 - 2021-2025年，公司营业收入由91.98亿元增长至143.16亿元，复合增速11.72%；归母净利润由4.58亿元增长至6.96亿元，复合增速11.06%。 - 2025年公司营收同比增长23%，归母净利润同比增长25%，盈利能力持续强化。 - 公司当前PE为42.7倍，预计2026-2028年PE分别为32.5倍、25.1倍，公司首次覆盖给予“买入”评级。 ### 管理与激励 - 公司股权架构清晰，实控人为福建省国资委，第一大股东为福建星网锐捷通讯股份有限公司，持股44.88%。 - 第二大股东厦门锐进东方企业管理咨询合伙企业（有限合伙）为员工持股平台，持股43.12%。 - 2026年2月公司实施股权激励计划，向433名激励对象授予795万股限制性股票，预计未来三年净利润增长率目标分别为38%、46%、25%。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - **网络设备**：包括交换机、路由器、无线产品等，其中数据中心交换机是核心产品之一，2025年营收占比达87.46%。 - **网络安全产品**：涵盖硬件安全产品和软件安全产品，如安全网关、下一代防火墙、安全态势感知等。 - **云桌面解决方案**：支持VDI和IDV两种架构，并推出双擎云桌面解决方案，实现统一管理。 - **自主研发**：公司自主研发RGOS操作系统，支持多种网络协议与功能，包括IPv6、SR-MPLS、SRv6等。 ### 市场与增长 - 2025年中国交换机市场同比增长5.9%，其中数据中心交换机增长23.3%。 - 800G高速端口交换机占比持续提升，预计到2027年出货量将超过2000万。 - 以太网正逐步取代InfiniBand在高性能网络中的主导地位，2025年UEC1.0协议发布后，以太网实现低延迟和高稳定性。 ### 风险提示 - 交换芯片放量不及预期 - 网络需求不及预期 - 上游供应链风险 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 11,699 | 14,316 | 18,218 | 23,097 | 29,149 | | YOY(%) | 1.4 | 22.4 | 27.3 | 26.8 | 26.2 | | 归母净利润(百万元) | 574 | 696 | 1,603 | 2,106 | 2,720 | | YOY(%) | 43.1 | 21.3 | 130.2 | 31.4 | 29.2 | | P/E(倍) | 119.1 | 98.2 | 42.7 | 32.5 | 25.1 | ## 未来展望 - 公司在AI算力浪潮下，积极布局高端交换机、光模块、超节点方案等前沿技术，有望成为AI算力基础设施的重要参与者。 - 随着国内数据流量的快速增长和云计算市场的持续扩张，公司有望在数据中心交换机市场中持续受益，推动业绩增长。 - 通过技术创新和成本控制，公司盈利能力有望进一步增强，未来三年净利润复合增长率预计在20%左右。