20260401-中邮证券-海外宏观周报_从_金发姑娘_转向滞胀交易_10页_688kb

文档总结：海外宏观周报与美联储观点跟踪

核心内容

本周的《海外宏观周报：地缘冲突升温，市场波动加剧》主要分析了中东局势对全球市场的深远影响，特别是美以伊冲突持续发酵所带来的风险与不确定性。报告指出，市场在“停火希望”与“冲突延长担忧”之间反复震荡，导致风险偏好下降，股市承压，国债收益率上行，美元走强。

同时，报告追踪了美联储多位官员的近期观点，强调当前经济处于紧平衡状态，通胀和地缘风险对政策制定构成挑战。美联储官员普遍认为，需密切关注通胀预期、劳动力市场变化以及能源价格冲击对经济的影响。

主要观点

1. 中东局势主导市场情绪

• 美伊冲突持续：美以伊冲突已进入第二个月，前景不明朗。
• 谈判信号与否认：美国释放与伊朗谈判信号，但伊朗否认，且结束战争的条件未变，双方诉求差距大。
• 战火外溢风险：也门胡塞武装参战，美国计划增派部队，冲突风险仍在累积。
• 油价波动：油价先跌后涨，市场情绪反复，反映对冲突结果的不确定性。

2. 市场反应与风格转变

• 风险偏好下降：股市整体承压，投资者转向防御性资产。
• 滞胀交易特征：市场从“金发姑娘”叙事（温和通胀+增长）转向滞胀交易（高通胀+低增长）。
• 防御性板块表现：能源、必需消费、上游原材料等板块相对抗跌，而金融、可选消费表现疲软。
• 通胀挂钩资产受益：大宗商品、通胀挂钩债券（TIPS）等资产因价格上涨或通胀对冲属性而表现较好。

3. 美联储政策观点汇总

• 古尔斯比：通胀仍是主要风险，油价上涨可能引发通胀预期偏离，需警惕滞胀风险。
• 库克：劳动力市场对年轻人不友好，人工智能影响深远，通胀风险升高。
• 巴尔：通胀高于目标，利率需维持一段时间不变，需看到通胀回落证据。
• 杰斐逊：能源价格冲击影响有限，政策立场支持劳动力市场，通胀将回落。
• 米兰：避免短期新闻影响政策，预计2026年多次降息，但需警惕二次通胀风险。
• 巴尔金：人工智能发展带来不确定性，通胀进展面临停滞风险，3月维持利率不变是审慎之举。

关键信息

• 市场预期：根据CME FedWatch Tool，市场预期美联储将在2026年内维持利率不变，2027年降息概率逐步上升。
• 通胀预期：1年期通胀预期上升，5年期相对稳定，显示长期通胀风险可控。
• 劳动力市场：整体处于低招聘、低解雇状态，但对年轻人不利，存在脆弱性。
• 政策立场：美联储在通胀与增长之间保持紧平衡，政策调整可能反复。
• 风险提示：若地缘冲突快速缓和，能源供给恢复，油价与通胀预期回落，市场可能重新定价为增长修复+通胀下行情景。

图表信息

• 图表1-4：展示美国失业金人数、消费者信心指数、通胀预期等数据，反映劳动力市场与消费者情绪变化。
• 图表5：显示日本CPI增速放缓，但可能受国际油价影响。
• 图表6：市场预期美联储年内维持利率不变，未来降息路径延后。

投资评级说明

• 股票评级：买入（20%以上涨幅）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（10%以上涨幅）、中性（-10%-10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（10%以上涨幅）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明与免责声明

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公司简介与研究所信息

• 中邮证券：成立于2002年，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团控股。
• 研究所分布：在北京、深圳、上海设有分支机构，为客户提供证券投资研究服务。
• 服务宗旨：坚持诚信经营，践行金融为民，致力于成为优秀券商。