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报告摘要

本报告探讨了英国和欧盟在场外利率衍生品（OTC IRD）清算市场中的角色，特别是在英国脱欧（Brexit）背景下，欧元清算是否应从伦敦转移到欧元区的问题。报告指出，OTC衍生品市场在过去几十年中迅速发展，已成为全球金融体系中系统性重要的一部分，其中利率衍生品占主导地位。

OTC衍生品市场的重要性
OTC衍生品市场规模庞大，2017年名义本金总额达到约542万亿美元。其中，利率衍生品是最大的组成部分，广泛用于对冲利率风险、投机和风险管理。
伦敦在OTC衍生品市场中的主导地位
伦敦是全球最大的OTC衍生品交易市场，占欧盟28国市场的82%（2016年）。同时，伦敦也是欧元清算的主要中心，尽管欧元交易量在全球市场中占比下降，但伦敦仍占据重要地位。
欧元清算的挑战
随着英国脱欧，欧元清算活动可能会受到影响。目前，大量欧元衍生品交易由伦敦的清算机构（如LCH Ltd）处理，而这些交易在英国脱欧后将面临监管和流动性可持续性的问题。
欧盟的监管动向
欧盟正在推动更严格的监管框架，以确保金融稳定。2017年6月，欧盟委员会提出了一个统一的监管方案，旨在加强欧盟清算机构（CCPs）的监督，并与第三方国家的清算机构进行更紧密合作。
是否应将清算业务迁往欧元区？
报告认为，简单地要求系统性重要清算机构迁入欧元区是不恰当的。相反，应进行更全面的影响评估，分析清算迁移可能带来的碎片化、成本和风险问题。同时，报告强调，增强欧盟与英国之间的监管合作和协调，可能是应对未来风险的最佳方式。

OTC衍生品市场增长
自1998年以来，OTC衍生品市场迅速扩张，名义本金总额在2008年达到672万亿美元，但在金融危机后有所下降，2013年达到峰值710万亿美元。
利率衍生品主导市场
利率衍生品是OTC衍生品市场中最大的产品类别，占全球市场的大部分份额。
货币占比变化
欧元清算占比从2013年的49%下降至2016年的24%，而美元清算占比则从28%上升至51%。英镑清算在英国市场占比上升，从14%到21%。

中央清算对手方（CCPs）的作用
CCPs通过多边净额结算和保证金机制，帮助交易者转移信用风险，提高市场透明度和稳定性。
清算流程与监管
清算和结算是两个不同的过程。清算涉及计算支付义务，而结算则是实际履行这些义务。CCPs需要具备充足的资本和风险控制措施，以确保市场信心。
监管框架
欧盟通过EMIR法规加强了对OTC衍生品市场的监管，包括强制报告和清算义务，以及对清算机构的严格要求。