20251127-开源证券-兼评10月企业利润数据_利润增速转负_新质生产力效益增势向好_6页_519kb

宏观经济点评总结

事件概述

2025年1-10月全国规模以上工业企业利润累计同比为1.9%，较前值下降。10月，工业增加值和营业收入同比增长率转为负值，分别为-3.3%和-5.5%，反映出企业景气度回落。

主要原因

• 非常 使用 低基数效应消退，导致前期高增长难以维持。
• 中美经贸扰动影响企业运营，加上费用增长（如财务费用加快），拖累利润表现。
• 利润三因子分析显示，工业增加值正贡献减少，PPI负贡献虽收窄但持续，利润率由正转负。

关键发现

• 企业利润分化：国企利润有所改善，但民企和外资企业表现疲软，可能与中美经贸紧张相关。
• 中游行业利润占比持续提升，装备制造业表现强劲，高技术制造业利润增速高于平均水平。
• 下游消费制造利润承压，减少扩内需政策效果待观察。
• 新兴生产力领域增势向好，但行业利润收敛趋势未改变。
• 库存周期入门 增加微弱，企业和利润修复信号需要更多政策支持。

风险提示

• 政策变化超预期或地缘政治波动可能加剧不确定性。
• 美国经济超预期衰退将影响全球贸易环境。