中国电影产业深度研究系列报告之二_精读十家电影上市公司2018年中报_21页

报告摘要

中国电影产业深度研究系列报告之二：精读十家电影上市公司2018年中报总结

核心内容概览

本报告对2018年上半年十家以电影为主要经营项目的A股上市公司进行了深入分析，涵盖营收、净利润、总资产、ROE、毛利率、管理费用、商誉、现金流、基金持股及基本面等多个方面。

主要观点

营收与净利润增长情况

营收增长：7家公司营收同比增长，平均增长率为12.1%。
净利润增长：6家公司净利润同比增长，平均增长率为30.83%。
总资产破百亿：5家公司总资产突破100亿元，其中万达电影和华谊兄弟资产规模超过200亿元。
营收增速两极分化：3家公司营收增速超过30%（北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海），而另有3家营收为负增长。
净利润增速超30%：光线传媒和幸福蓝海净利润增速超过30%。
扣非净利润增速：仅华谊兄弟一家扣非净利润增速超过30%。

ROE表现

平均ROE：6.42%，4家公司ROE同比提升。
ROE前三名：光线传媒（23.34%）、横店影视（11.17%）、万达电影（7.47%）。
光线传媒高ROE原因：上半年出售新丽传媒股份，获得高额投资收益。

毛利率与费用

平均销售毛利率：34.24%，同比下降6.04个百分点。
平均管理费用率：9.62%，同比下降1.91个百分点。
经营性现金流：整体为负，反映出影视行业的季节性特征。
商誉：平均商誉为20.72亿元，较2017年末略有下降，但较2017年同期略有上升，行业并购趋于理性。

关键信息

十家电影上市公司2018H1基本数据

证券代码	证券简称	营收（亿元）	营收同比增长率（%）	净利润（亿元）	净利润同比增长率（%）	总资产（亿元）	总资产同比增长率（%）
002739.SZ	万达电影	73.67	11.38	9.00	1.46	225.21	2.09
600977.SH	中国电影	46.19	1.48	6.67	10.97	165.16	6.28
300027.SZ	华谊兄弟	21.22	44.77	2.77	-35.54	201.54	4.04
603103.SH	横店影视	14.65	18.02	2.27	13.14	30.30	46.77
002905.SZ	金逸影视	10.14	-5.07	0.87	-11.14	28.93	23.48
300528.SZ	幸福蓝海	9.60	31.72	0.86	31.96	33.04	40.02
600715.SH	文投控股	8.36	-34.54	0.72	-97.94	105.57	6.61
300251.SZ	光线传媒	7.21	-29.96	21.07	426.05	126.20	38.81
601595.SH	上海电影	5.34	1.21	0.59	-45.04	29.09	4.35
000802.SZ	北京文化	3.04	82.03	0.44	14.43	54.34	4.79

基本面分析

中国电影

综合实力+国际化优势：推动国产电影走向世界。
营收：46.19亿元，同比增长1.48%。
净利润：6.67亿元，同比增长10.97%。
总资产：165.16亿元，同比增长7.92%。
业务板块：包括电影发行、营销、制片、放映等。

万达电影

核心影城业务稳定增长：继续领跑票房市场。
营收：73.67亿元，同比增长11.38%。
净利润：9亿元，同比增长1.46%。
总资产：225.21亿元，同比下降2.68%。
业务板块：影城、影院设备运维、衍生品业务等。

光线传媒

电影业绩稳健，电视剧业务大幅增长。
营收：7.21亿元，同比下降29.96%。
净利润：21.07亿元，同比增长426.05%。
总资产：126.20亿元，同比增长6.19%。
亮点：电视剧业务增长显著，且上半年出售新丽传媒股份产生大量投资收益。

华谊兄弟

电影业务回暖，多元发展寻求突破。
营收：21.22亿元，同比增长44.77%。
净利润：2.77亿元，同比下降35.54%。
总资产：201.54亿元，与上年度末持平。
业务板块：影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐等。

横店影视

资产联结型影院向三线以下城市下沉。
营收：14.65亿元，同比增长18.02%。
净利润：2.27亿元，同比增长13.14%。
总资产：30.30亿元，同比下降0.56%。
业务板块：院线发行、电影放映及相关衍生业务。

幸福蓝海

收购重庆笛女，增强影视剧持续生产力。
营收：9.60亿元，同比增长31.72%。
净利润：0.86亿元，同比增长31.96%。
总资产：33.04亿元，同比下降1.64%。
业务板块：电影、电视剧、其他业务等。

上海电影

院线业务表现突出。
营收：5.34亿元，同比增长1.21%。
净利润：0.59亿元，同比下降45.04%。
总资产：29.09亿元，同比下降2.64%。
业务板块：院线、电影制作、发行等。

北京文化

主营业务转型为影视文化业务。
营收：3.04亿元，同比增长82.03%。
净利润：0.44亿元，同比增长14.43%。
总资产：54.34亿元，同比下降3.64%。
亮点：参与投资、营销、发行《我不是药神》，票房表现优异。

文投控股

营收与净利润双降。
营收：8.36亿元，同比下降34.54%。
净利润：0.72亿元，同比下降97.94%。
总资产：105.57亿元，同比增长0.55%。
原因：影视剧项目尚未完成收入确认、新建影城培育期成本高、期间费用增加等。

基金持股情况

平均基金持股比例：5.4%。
基金持股比例前五：横店影视（24.022%）、光线传媒（7.2075%）、中国电影（5.3345%）、华谊兄弟（5.1112%）、上海电影（4.2794%）。
基金持股上升：6家公司基金持股比例较2017FY上升。

风险因素

行业增速不及预期。
影视领域政策及监管环境风险。
影视剧项目季节性风险。
版权保护不力风险。

结论

2018年上半年，中国电影产业整体呈现增长态势，但各公司表现差异较大。头部公司如万达电影、光线传媒、华谊兄弟、横店影视、北京文化等表现突出，而部分公司如文投控股则面临较大的业绩压力。行业整体毛利率和管理费用下降，但商誉保持稳定。基金持股向行业头部集中，反映出市场对头部企业的信心增强。同时，影视行业仍面临政策、监管及季节性等多重风险。

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