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春节消费前瞻与港股投资策略总结

核心内容

2026年春节消费前瞻报告主要分析了港股食品饮料、黄金珠宝、纺织服装、旅游免税及汽车行业在春节前后的表现与投资机会。整体消费环境虽面临一定压力，但随着节假日效应和政策支持，部分行业和企业有望迎来业绩回升与增长。

主要观点

1. 食品饮料行业：

   • 2025年下半年消费增速放缓，但25年下半年同店增长有所改善，春节旺季有望推动增长。
   • 建议关注：海底捞6862.HK（PE-TTM 18.7x，估值安全边际大）；锅圈2517.HK（门店增长空间大，同店收入持续增长）；卫龙9985.HK（估值合理，PE-TTM 25x）；鸣鸣很忙（待上市）（市场关注度高，预期增速快）。

2. 黄金珠宝行业：

   • 金价上涨延后部分消费需求，但春节将释放需求。
   • 建议关注：老铺黄金6181.HK（PE 23x，预计2026年PE 16.7x，估值合理）。

3. 纺织服装行业：

   • 春节和冬奥会临近，带动冬装及冰雪运动产品需求。
   • 建议关注：安踏体育2020.HK、李宁2331.HK、波司登3998.HK。

4. 旅游免税行业：

   • 2025年旅游市场全面复苏，居民出游热情高涨。
   • 建议关注：中国中免1880.HK（市内免税店扩张，封关红利释放）。

5. 汽车行业：

   • 乘用车销量增长放缓，新能源汽车持续高增长。
   • 建议关注：吉利汽车175.HK、长城汽车2333.HK、比亚迪1211.HK、小鹏汽车9868.HK、耐世特1316.HK、敏实集团425.HK。

关键信息

食品饮料板块

• 海底捞6862.HK：

  • 2025上半年收入207亿元，净利润17.6亿元，同比分别下降3.7%和13.7%。
  • 同店增长边际改善，PE-TTM为18.7x，估值安全，股息率6.2%。
  • 创始人张勇回归，管理层年轻化，有望带来业绩反弹。

• 锅圈2517.HK：

  • 2025上半年收入32.4亿元，净利润1.9亿元，同比分别增长21%和122%。
  • 门店数量达10761家，全年预计净增1000家。
  • 同店连续三个季度改善，预计2026年PE为19x，派息率2.1%。

• 卫龙9985.HK：

  • 2025上半年收入34.8亿元，净利润7.4亿元，同比增长18.5%和18.6%。
  • PE-TTM为25x，估值合理，股息率4%。
  • 魔芋产品表现突出，预计2026年PE为16.3x，净利润增长31%。

• 鸣鸣很忙（待上市）：

  • 2025年1-9月GMV达661亿元，同比增长75%。
  • 门店数量19517家，预计上市后市值491.6-506.6亿港元，PE 19.6x-20.2x。
  • 作为零食折扣渠道，市场关注度高。

黄金珠宝板块

• 老铺黄金6181.HK：
  • 收入快速增长，2023-2025H1收入分别为31.8/85.1/123.5亿元，同比增长145%/167%/251%。
  • 净利润增长显著，2023-2025H1分别为4.2/14.7/22.7亿元，同比增长340%/254%/285%。
  • 2025年PE为23x，预计2026年PE为16.7x，估值合理，股息率约1%。

纺织服装板块

• 安踏体育2020.HK：

  • 2025Q4主品牌销量低单位数下滑，FILA中单位数增长，其他品牌增长显著。
  • 2025年全年收入增长10.2%，净利润增长7.4%。
  • 毛利率稳定，市盈率15.3x，市净率1.76x，股息率3.02%。

• 李宁2331.HK：

  • 2025Q4收入增长0.9%，净利润增长4.2%。
  • 2025年全年收入增长11.6%，净利润增长14.3%。
  • 市盈率18.11x，市净率2.64x，股息率3.02%。

• 波司登3998.HK：

  • 2025年上半财年收入89.28亿元，同比增长1.4%。
  • 2025年全年收入增长11.6%，净利润增长14.3%。
  • 毛利率稳定，市盈率12.01x，市净率2.64x，股息率6.66%。

旅游免税板块

• 中国中免1880.HK：
  • 2025年Q3收入117.11亿元，同比微降0.38%。
  • 2025年Q1-Q3收入398.62亿元，同比下降7.34%。
  • 2025年全年收入预计增长，市内免税店扩容至27家，预计2026年PE为48x。
  • 收购DFS，与LVMH深度绑定，提升品牌和资源。

汽车行业

• 吉利汽车175.HK：

  • 2025年总销量302.5万辆，同比增长39%。
  • 新能源销量168.8万辆，同比增长90%，渗透率56%。
  • 2026年销量目标345万辆，新能源目标222万辆，渗透率64%。
  • 出口目标64万辆，增长52%。

• 长城汽车2333.HK：

  • 2025年销量132.4万辆，同比增长7%。
  • 2026年销量目标180万辆，同比增长36%。
  • 出口目标60万辆，依托俄罗斯、巴西等工厂。

• 比亚迪1211.HK：

  • 2025年销量460万辆，同比增长6.9%。
  • 2026年销量目标550万辆，增长21%，渗透率提升至64%。
  • 海外销量预计160万辆，实现翻倍增长。

• 小鹏汽车9868.HK：

  • 2025年销量43万辆，同比增长126%。
  • 2026年销量目标60万辆，增长41%。
  • AI智驾技术升级，Robotaxi和机器人业务发展。

• 耐世特1316.HK：

  • 转向系统行业龙头，客户覆盖全球。
  • 获得特斯拉、理想、极氪等车企线控转向订单，2026年将开始交付。
  • 预计2025-2026年净利润1.3/1.8亿美元。

• 敏实集团425.HK：

  • 零部件全球百强，传统业务稳健，加速电动智能转型。
  • 机器人、低空飞行、无线充电等新兴业务订单增多。
  • 预计2025-2026年净利润28.0亿/33.5亿。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响整体消费意愿。
• 极端天气：可能影响出行和消费。
• 行业竞争加剧：对部分企业形成压力。

总结

2026年春节消费旺季将为港股食品饮料、黄金珠宝、纺织服装、旅游免税及汽车行业带来增长机会。各行业在政策支持和节日效应的推动下，有望实现业绩修复和增长。建议投资者重点关注具有增长潜力和估值优势的标的，如海底捞、锅圈、卫龙、老铺黄金、安踏、李宁、波司登、中国中免、吉利、比亚迪、小鹏等。同时，需关注市场风险与政策变化对行业的影响。