期权基础及其在实体中的应用-20230611-国投安信期货-60页

报告摘要

期权基础及其在实体中的应用总结

核心内容

期权是一种金融衍生工具，赋予持有人在特定日期或之前以固定价格购进或售出资产的权利。期权与期货相比，具有权利义务不对等、保证金仅由卖方缴纳、盈亏有限等特性。

主要观点

期权与期货的区别：
- 权利义务不对等：买方有权利，卖方有义务。
- 保证金要求：仅卖方需缴纳保证金。
- 盈亏情况：买方风险有限，收益无限；卖方收益有限，风险无限。
- 合约价值：期权本身有价值（权利金），而期货合约本身无价值，仅跟踪标的资产价格。
期权的分类：
- 按行权方向：看涨（认购）期权、看跌（认沽）期权。
- 按行权时间：欧式期权、美式期权、百慕大期权。
- 按标的资产与执行价格的关系：实值期权、平值期权、虚值期权。
- 按市场类型：场内期权、场外期权。
期权定价与波动率：
- B-S-M公式用于欧式期权定价，对美式期权不适用。
- 波动率是影响期权价格的唯一不可测变量。
- 时间价值随时间衰减，卖方应尽量选择短期期权以获取更多时间价值。
期权策略：
- 单腿策略：买入或卖出单个期权。
- 跨式策略：买入看涨和看跌期权，适用于预期市场波动大。
- 蝶式策略：适用于市场低波动率时，风险与收益均有限。
- 牛熊价差策略：适用于预期价格温和上涨或下跌。
- 备兑策略：用于持有现货并卖出看涨或看跌期权，以增厚收益或保护风险。
- 领口策略：结合看跌和看涨期权，用于对冲风险。
- 海鸥策略：用于套期保值，适用于企业需要进行库存管理。
套期保值：
- 套保额度管理：套期保值额度可仅用于期货、期权或两者结合。
- 期权作为套期保值工具：可实现部分价格区间套保，降低套保成本。
场内与场外期权：
- 场内期权：标准化、流动性好、违约风险低。
- 场外期权：非标准化、流动性差、存在一定信用风险。

关键信息

已上市期权统计

金融指数类期权：共12个，包括上证50ETF、沪深300ETF等。
商品期货类期权：共30个，如原油、铜、铝、锌、螺纹钢等。
行权方式：
- 欧式期权：仅在到期日行权。
- 美式期权：可在到期日前任一交易日行权。
行权价格覆盖范围：覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍涨跌停板幅度对应的价格范围。
行权价格间距：
- ≤10000元/吨：100元/吨。
- 10000元/吨 < 行权价格 ≤25000元/吨：200元/吨。
- 25000元/吨：500元/吨。

期权结算与行权

结算价计算：基于成交量加权平均价和隐含波动率。
行权与放弃申请：可在到期日前提交，但需注意交易系统和会服系统的处理顺序。
保证金要求：
- 买方不缴纳交易保证金。
- 卖方需缴纳交易保证金。
期权结算注意事项：
- 买方需满足行权资金要求。
- 交易所不进行行权资金检查，由会员负责。
- 结算后保证金不足需追加。

期权策略与应用

跨式策略：预期市场波动大，盈亏无限。
蝶式策略：适用于市场低波动，风险与收益有限。
价差策略：如牛市价差、熊市价差，适用于预期价格温和变动。
保护性策略：如保护性看跌策略，用于保护价格下跌风险。
雪球期权：适用于市场震荡，买方在标的资产价格在一定范围内时可获得固定收益。

期权基础知识

期权价格：即权利金，买方支付给卖方以获得权利。
行权方向：买方行权时可买入或卖出标的资产。
标的资产：期权合约中约定的资产，可以是现货或期货。
执行价格：买方行权时的固定价格。
有效期限：期权有效期内，买方有权行权，过期失效。
内在价值：仅实值期权具有，等于标的资产价格与执行价格的差值。
时间价值：权利金减去内在价值，随时间衰减。

希腊值

Delta：期权价格对标的资产价格变动的敏感度。
Gamma：Delta对标的资产价格变动的敏感度。
Theta：期权价格对时间变动的敏感度。
Vega：期权价格对波动率变动的敏感度。
Rho：期权价格对无风险利率变动的敏感度。

套期保值与期权应用

企业套期保值：通过期权策略进行价格风险管理，如二次点价、累沽/累购策略。
风险逆转组合：用于保护价格风险，减少权利金支出。
备兑策略：用于持有现货，通过卖出看涨或看跌期权增厚收益。

期权市场与风险管理

场内期权优势：标准化、流动性好、违约风险低。
场外期权风险：非标准化、流动性差、信用风险较高。
期权作为风险管理工具：适用于企业进行套期保值、价格锁定、库存管理等。

希腊字母影响因素

影响因素	认购期权	认沽期权
标的物价格	正相关	负相关
到期时间	正相关	正相关
波动率	正相关	正相关
行权价格	负相关	正相关
无风险利率	正相关	负相关
股息率	负相关	正相关