20230611-银河期货-聚烯烃周报_40页_3mb

主要观点

• PE估值与利润：进口利润有所压缩但仍顺挂，油制仍有利润，煤制利润明显提升，估值偏高。聚烯烃进口利润回升，估值中性偏高。
• 驱动因素：产能扩张持续，PP新增产能压力更大；进口恢复使外需承压；下游需求疲软，开工率低位；宏观面临政策预期博弈。
• 发点：新增产能扩张；外盘供应恢复，内需疲软；进口利润压缩但PE进口窗口仍开放。
• 行情观点：短期观望，中期关注反弹机会；L-PP价差承压。

PE详细分析

1. 库存与产量
   • 当前PE库存处于同期低位（总库存822万吨）。起产量环比上升，煤化工库存降14万吨；6月PE检修损失预估296万吨，环比下降；开工率90.4%。
2. 进口与利润
   • 进口窗口打开，成本7919元/吨左右；进口利润-124元/吨，外盘供应恢复压力加大。
3. 需求
   • 下游需求疲软，增长乏力；出口同比下降，需求端表现弱。

PP详细分析

1. 产量与库存
   • PP产量260万吨，开工率89.2%；检修损失减少，开工率环比降幅29.6%。
2. 进口与利润
   • PP进口利润-307元/吨，成本7253；出口困难，进口利润压缩。利润-719元/吨。
3. 需求
   • 开工率低，出口弱，终端需求表现差。

价格与基差

• PE：09合约下跌6.9%，基差-45，9-1价差91。
• PP：09合约下跌7.1%，基差4，9-1价差68。

总结建议

• 短期：高估值区域需谨慎观望。

• 中期：关注反弹交易机会。

• 宏观：政策预期博弈，实体数据钝化。

• 供需：产能扩张、进口增长、内需疲软叠加。

• 价格：震荡下行，价格偏低，需结合产业节奏应对。