20230302-浙商证券-苏州固锝-002079.SZ-苏州固锝点评报告_光伏低温银浆冠军_业绩符合预期_期待HJT产业化提速_3页_786kb

苏州固锝（002079）总结报告

核心内容概述

苏州固锝是一家专注于半导体和光伏银浆领域的高新技术企业，近年来在光伏低温银浆市场表现突出，同时在半导体业务上也持续增长。公司2022年业绩符合预期，受益于光伏行业高景气度及HJT技术的产业化提速，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 实现归母净利润3.7亿元，同比增长72%；
• 扣非后净利润2.3亿元，同比增长37%；
• 基本每股收益为0.47元/股；
• 非经常性损益对净利润影响为1.5亿元，主要来源于金融资产公允价值变动。

2. 光伏银浆业务前景

• 光伏银浆市场空间五年CAGR达22%，预计2025年市场空间将达350亿元；
• HJT低温银浆市场占比将从2022年的9%提升至2025年的46%，成为光伏银浆市场的重要增长点；
• 公司是HJT低温银浆绝对龙头，2022年市占率约51%，出货量约40吨；
• 公司持续创新，推出新一代高效低量快速印刷低温银浆、银包铜HJT低温浆料、银包铜主栅浆料等产品，受到下游客户高度认可。

3. 半导体业务发展

• 半导体市场空间稳步增长，预计至2025年中国半导体市场规模将达3070亿美元，CAGR为12.4%；
• 公司具备世界一流水平的二极管制造能力，整流二极管销售额连续十多年居中国前列；
• 2022年设立全资子公司苏州德信，聚焦高端功率半导体芯片，完善汽车半导体产品布局。

4. 股权激励与未来目标

• 公司发布股权激励草案，设定2022-2024年三年累计目标营收不低于100亿元；
• 保守测算公司2021-2024年营收复合增速将超过15%，彰显发展信心。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上）

风险提示

• HJT/TOPCon产业化进度不及预期；
• 半导体下游需求不及预期。

估值与盈利预测

• 公司作为光伏银浆和半导体领域的龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为3.7/3.0/3.7亿元，同比增长71%/-20%/23%；
• 对应PE分别为32/40/33倍，维持“买入”评级。

财务比率分析

市场表现

• 收盘价：￥14.89
• 总市值：120.29亿元
• 总股本：8.08亿股

投资建议

• 公司在光伏低温银浆领域占据领先地位，且受益于HJT技术的产业化提速；
• 半导体业务增长稳健，具备长期发展潜力；
• 未来三年营收目标明确，具备较高成长性；
• 估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级。