20221212-国投安信期货-2023年金融期权年度策略（策略篇）_当风轻借力_一举入高空_14页_1mb

国投安信期货2023年金融期权年度策略总结

核心内容概述

本报告由国投安信期货期权高级分析师沈卓飞撰写，主要围绕2023年金融期权策略展开分析，结合历史行情、市场环境、波动率特征以及不同情景下的策略选择，为投资者提供参考。

主要观点

• 资产价格与市场环境的关系：经济增长预期增强时，偏价值的上证50和沪深300指数表现较好；而流动性充裕时，偏成长股的中证500、中证1000和创业板指受益更多。
• 隐含波动率（IV）的特征：IV反映了市场情绪和对未来的预期，其变化与流动性环境和加息路径密切相关。2020年和2022年因流动性剧烈变化，IV波动显著，而2021年IV相对平稳。
• 美联储加息对IV的影响：加息前后IV均有明显反应，但变化幅度呈现前高后低的趋势，市场逐渐理性，加息对权益市场的冲击减弱。
• 情景分析与策略选择：根据防疫政策、地产复苏和美国通胀情况，将市场分为标准情景、不利情景和超预期情景，并分别提出相应的期权策略。

关键信息

1. 历史行情对资产价格的启示

• 2020年：全球流动性充裕，成长股（如创业板指）表现突出，全年收益率接近70%。
• 2021年：流动性依然宽松，但经济预期减弱，沪深300指数缓慢回落，IV低位运行。
• 2022年：流动性收紧，加息导致权益资产杀估值，成长股受冲击更大，年底出现复苏迹象。
• 总体趋势：经济预期改善对价值股有利，流动性宽松对成长股有利。

2. 不同市场环境下的波动率特征

• 流动性变化对IV的影响：流动性剧烈变化时，IV波动更大。2020年和2022年IV最高超过40%，而2021年IV在15%-22%之间。
• 加息路径对IV的影响：美联储加息前后IV有明显反应，但变化幅度逐渐减小，市场情绪趋于理性。

3. 情景分析与期权策略选择

3.1 标准情景（概率60%）

• 情景描述：疫情冲击有限，地产缓慢复苏，美通胀缓慢回落。
• 市场预期：指数稳健反弹，价值股（沪深300、上证50）强于成长股（中证1000、中证500、创业板指）。
• IV趋势：前高后低，合理范围在15%-25%之间。
• 策略建议：
  • IV较低时，可买入远月浅虚值看涨期权或持有正股的同时买入虚值看跌期权保底。
  • IV较高时，可考虑领口看涨策略或备兑策略。
  • 偏卖方的波动率策略可能表现较好。

3.2 不利情景（概率低于标准情景）

• 情景描述：疫情迅速蔓延，美通胀保持韧性，加息进程不止。
• 市场预期：指数可能继续探底，成长股波动更大。
• IV趋势：中枢上移，波动率较高。
• 策略建议：
  • 在波动率较低时买入中证指数系列或创业板指的看跌期权。
  • 偏空的波动率策略可能表现较差。

3.3 超预期情景（短期概率最低）

• 情景描述：疫情冲击有限，地产快速复苏，美通胀快速回落，美国开启降息周期。
• 市场预期：成长股受益于估值扩张，表现强于价值股。
• IV趋势：中枢上移，波动频繁。
• 策略建议：
  • 可买入远月虚值看涨期权。
  • 中高波动时采用领口看涨策略。
  • 波动率策略可能表现一般。

总结

本报告基于历史行情和市场环境变化，分析了不同情景下金融期权的波动率特征，并提出了相应的期权策略。总体来看，2023年市场可能呈现稳健反弹趋势，价值股相对成长股表现更优，IV可能前高后低。在标准情景下，偏卖方的波动率策略可能表现较好；在不利情景下，应关注成长股的波动风险；在超预期情景下，需灵活应对市场变化。投资者应根据市场环境和自身风险偏好，选择合适的期权策略。