20250814-南华期货-铅风险管理报告_6页_1mb

铅价近期以弱势震荡为主，市况特点为美联储降息背景下的利多矛盾，期权产品价格风险一度加剧，但短期内库存并未显著缓解。随着铅精矿供应偏紧问题，冶炼厂利润持续压缩，惜售情绪明显上升，市场出现部分行情预期。

在策略建议方面，空头建议75%比例对沪铅主力期货合约实施套保操作，入场时间为17400元每吨。空头头寸建议多持原料管控策略，锁定50%仓位往沪铅期权方向操作。另一方向为多头策略，对抗原料库存管控，建议在16500点位入场，实行买入止损，敞口也以短空为主。

结构性驱动层面，一是全球矿山供应紧缺持续演进，多地生产动态受影响，硫资源格局短期无法逆转；二是国内冶炼厂持续高利润配合低库存节奏，但氧化锌和电解铅双重出口压力使得企业利润空间受限；三是再生铅领域却被限废令政策多方面政策加持，保持活跃时价格波动大。

关注未来消费端真实变化，判断渠道传导效率；同时中非中央政府推动下游结构调整，对铅酸电池用人需求亦成关键变量。2025年至2026年将迎来原生铅和再生铅产能集中释放期，可重点参考当时的产业论坛节奏来判断价差走向。

上期为多头的宏观政策转向或美元又跌期间，新出台的美元资产收益类方案加剧市场波动。LME铅库存仍处高位，国内期货库存则呈现小幅下降，是当前市场需要重点关注的变化。

废电瓶价格与铅锭价差呈稳固正面联系，废电瓶均值上涨时往往伴有下游铅酸电池厂家提价意愿。炼厂TC利润持续受大环境影响，市场预期欧洲客户以订单式传导为主。