20210518-东兴证券-美国及其他海外宏观经济形势展望_26页_1mb

东兴宏观研究深度报告总结

核心内容概述

本报告由东兴证券宏观研究员康明怡撰写，于2021年5月18日发布，主要分析了美国及其他海外宏观经济形势展望，涵盖实体经济复苏、政策走向、资本市场动态及疫情对供应链的影响等方面。

实体经济复苏分析

1. 经济复苏处于中期阶段

• 复苏不均衡：美国经济复苏处于U型曲线的右半侧，底部朝上，表明复苏仍存在结构性问题。
• 通胀关注点：四季度需关注通胀回落速度，当前通胀由供给短缺和基数效应驱动。
• 大类资产配置：股牛债熊，股市表现积极，债券市场相对疲软。

2. GDP复苏路径

• 先V后U的右半侧：美国GDP复苏呈现先快速反弹（V型）再缓慢上升（U型）的路径。
• 2-3季度快速复苏：受疫情补贴和居家消费影响，消费支出高涨，储蓄率上升。
• 投资支撑：科技和设备投资加快，尤其是R&D和设备更新，推动总需求回升。
• 地产复苏：低利率和疫情刺激下，地产投资持续回暖，但存在分化趋势。

3. 疫情对经济的影响

• 复工节奏：9月后有望加快，疫苗有效性提升将改善就业结构。
• 劳动力市场：非均衡失业结构在疫苗作用下将逐步恢复。
• 供应链冲击：劳动力短缺短期内缓解，但原料供应问题可能延续至2022年。

政策走向评估

• 财政政策：加税与基建并行，政策评价为“及时充分”，未来仍以宽松为主。
• 货币政策：年内保持不变，货币地位未完全被动，政策仍宽松。
• 疫情因素：外生变量，对经济影响较差，但整体趋势向好。

资本市场展望

1. 美股表现积极

• 美股处于泡沫初期，整体趋势偏积极。
• 历史对比显示，当前美股表现类似1998年泡沫初期。

2. 美国十年期国债收益率

• 预计美十债收益率上限为165~190bp（约2.3%），市场预期较为明确。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资者需自行承担。
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投资评级标准

公司投资评级（以沪深300为基准）：

行业投资评级（以沪深300为基准）：

分析师简介

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作。
• 自2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

总结主要观点

• 美国经济复苏处于中期阶段，但存在结构性不均衡。
• 通胀在四季度可能回落，但复苏过程中仍具备通胀的某些特征。
• 政策层面，财政和货币政策均保持宽松，疫情因素逐步改善。
• 美股处于泡沫初期，资本市场整体偏积极。
• 地产和科技投资是当前总需求的重要支撑，但地产投资存在分化趋势。
• 疫情对供应链的影响在短期内难以完全消除，需持续关注劳动力和原料供应情况。