美国及其他海外宏观经济形势展望-20210518-东兴证券-26页_1mb

东兴宏观研究深度报告总结

核心内容概述

本报告由东兴证券宏观研究员康明怡撰写，发布于2021年5月18日，主要分析了美国及其他海外宏观经济形势，重点围绕实体经济复苏、政策宽松、资本市场走势以及疫情对供应链的冲击等方面展开。

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主要观点与关键信息

1. 实体经济处于经济复苏中期

• 复苏不均衡：美国经济复苏处于U型曲线的右半侧底部朝上阶段，复工节奏受疫情限制影响，导致生产资料供给受限。
• 通胀趋势：四季度需关注通胀回落速度，虽然当前通胀水平较高，但未来可能逐渐缓解。
• 大类资产配置：当前市场呈现“股牛债熊”格局，股票市场表现积极，债券市场则相对低迷。

2. 政策宽松

• 财政政策：通过加税和基建投资推动经济复苏。
• 货币政策：年内保持不变，维持宽松态势。
• 政策评价：财政与货币政策均被评价为“及时充分”，疫情作为外生因素对经济影响较差，但预期逐步向好。

3. 疫情对供应链的冲击

• 劳动力：9月后复工节奏有望加快，失业补助和开学将缓解劳动力短缺。
• 原料：原料短缺可能延续至明年，主要受发展中国家疫情进展影响。
• 疫苗有效性：在以色列、美国、英国、巴西等国家，疫苗已显示出一定效果，有助于加速经济复苏。

4. 实体经济复苏路径

• GDP复苏：2季度具备快速复苏条件，但4季度不确定性较高，尤其在冬季。
• 消费复苏：受益于疫情补贴，居家和医疗支出增加，储蓄率上升。
• 投资支撑：科技和设备投资加速，地产投资在低利率和疫情刺激下表现强劲，但存在分化趋势。

5. 资本市场展望

• 美股：处于泡沫初期，整体持积极态度。
• 美十债：收益率上限预计在165~190bp之间，模型预测为2.3%。
• 市场情绪：投资者对美股和债券市场持不同态度，美股表现积极，债券市场则相对疲软。

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政策与经济关系分析

政策	因果关系	评价	走向
财政	内生	及时充分	宽松
货币	内生	及时充分	宽松
疫情	外生	差	向好

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风险提示与免责声明

• 本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能涉及公司所持证券头寸及服务关系，需注意潜在利益冲突。
• 未经书面许可，不得翻版、复制或发布。

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投资评级标准

公司投资评级（以沪深300指数为基准）

等级	定义
强烈推荐	相对强于市场基准指数收益率15%以上
推荐	相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
中性	相对收益率介于-5%~+5%之间
回避	相对弱于市场基准指数收益率5%以上

行业投资评级（以沪深300指数为基准）

等级	定义
看好	相对强于市场基准指数收益率5%以上
中性	相对收益率介于-5%~+5%之间
看淡	相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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分析师简介

• 姓名：康明怡
• 执业证书编号：S1480519090001
• 学历背景：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学、明尼苏达大学。
• 工作经历：2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

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总结

本报告全面分析了美国及其他海外宏观经济形势，指出当前经济复苏不均衡，通胀回落速度需关注，资本市场呈现“股牛债熊”格局。政策层面，财政与货币政策保持宽松，疫情作为外生因素对经济影响较差但有望改善。实体经济复苏路径显示，2-3季度将快速回升，消费与投资成为主要驱动力，尤其是地产和科技设备投资。整体来看，市场对美股持积极态度，但需警惕潜在泡沫风险。