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转债估值被动抬升，后市怎么看？

核心内容概述

2026年7月，转债市场再次出现估值被动抬升的现象，但与历史经验相比，当前估值起点较高，存在更大的估值透支风险。本报告从市场行情、估值结构、转债策略及条款供给等多个角度分析了转债市场的情况，并对后市走势进行了展望。

主要观点与关键信息

一、转债估值被动抬升，后市怎么看？

• 估值表现：2026年7月转债百元溢价率抬升至约45%，是近年来较高水平。
• 历史对比：
  • 2025年1-2月：平价均值回升，但转债价格进一步上涨，至2月底后溢价率见顶。
  • 2025年4-5月：平价反弹约15%，但转债价格反弹克制，存在明显估值透支迹象。
  • 2026年7月：估值起点高，溢价率显著提升，且转股溢价率创下历史新高（从60%升至87%）。
• 市场结构差异：
  • 2025年1-2月：低平价、科技&制造及次新券估值反弹靠前。
  • 2025年4-5月：次新券阶段性表现突出，其余分组表现平平。
• 后市展望：
  • 中高价平衡型转债性价比可能回升，可适当关注。
  • 科技、制造或周期板块反弹明显，需关注正股/板块机会，而非单纯转债估值。
  • 次新券估值已处于极端非理性状态，后续或有阶段性交易机会，但需审慎对待。
  • 各评级转债估值上涨均匀，历史经验显示差异不显著。

二、转债策略：股市依然看多，转债性价比偏低

• 市场整体看多：尽管转债估值偏高，但股市整体仍被看多，尤其是高景气科技板块。
• 策略建议：
  • 偏债型转债：具备纯债替代与底线保护价值，可逢低加仓建立底仓。
  • 平衡型/偏股型转债：关注高景气方向，但需警惕估值与平价双压风险。
  • 高弹性配置策略：建议保持小仓位，关注中报业绩兑现与基本面扎实的品种。

三、市场复盘：转债周度微涨，估值被动抬升

• 周度市场表现：
  • 转债市场微涨0.39%，权益市场整体震荡，热点分散。
  • 沪深300上涨2.65%，中证500上涨0.25%，中证1000下跌2.40%，中证2000下跌4.07%。
• 估值结构：
  • 转债价格中位数为129.33元，较前周压缩0.78%。
  • 各评级转债溢价率均值上升，AA/AA+评级溢价率上升2.64pct，AA/AA-上升3.63pct。
  • 130元以上平价区间转债溢价率反弹明显，110-120元区间转债溢价率压缩显著。
• 策略组合表现：
  • 平衡、低价、偏债组合分别上涨0.94%、0.82%、0.79%，显著优于转债指数。
  • 偏股、动量类策略受正股回撤影响表现较差。

四、条款及供给：无转债公告强赎，总新增推进规模约108.59亿

• 条款动态：
  • 无转债公告新增强赎，洪城转债公告预计满足强赎条件。
  • 圣泉、鼎通、火星转债提议下修，湘佳、中特转债已公告下修结果。
• 一级市场动态：
  • 上周3只转债新券发行，合计规模26.80亿元；3只转债上市，合计规模37.20亿元。
  • 现已发行未到期可转债有321支，余额规模4761.93亿元。
  • 新增董事会预案1家，总新增推进规模约108.59亿元，涉及多家公司。

五、风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 正股业绩增长不及预期
• 外围市场波动

总结

2026年7月转债市场出现估值被动抬升，但与历史相比，当前估值起点偏高，存在较大的估值透支风险。市场资金面偏强，科技、制造、周期板块反弹显著，但需关注正股机会，而非单纯依赖转债估值。中高价平衡型转债或在估值调整中显现性价比，而次新券虽有阶段性交易机会，但需谨慎对待。整体来看，转债市场仍具备一定的防御属性，建议投资者关注中报业绩兑现及基本面扎实的品种，同时警惕市场波动带来的风险。