叉车行业深度系列报告二：对标国际巨头，中国龙头空间大-20210707-浙商证券-34页_1mb

叉车行业深度分析总结

核心内容概览

叉车行业在中国市场展现出强劲的增长势头，预计2030年市场规模将接近1000亿元，年复合增速约10%。中国叉车销量增速持续高于全球，2020年销量占比近50%，年复合增速达17%。随着人口老龄化加剧、劳动力成本上升及环保政策推动，人工替代和电动化趋势成为行业增长的核心驱动力。国内双龙头杭叉集团与安徽合力在市场份额和盈利能力上表现出色，有望进一步提升行业集中度。

主要观点与关键信息

1. 中国叉车市场增长迅速

• 销量增长：2009年全球叉车销量为56.6万台，预计2020年增至160万台以上，年复合增速约10%；中国叉车销量由14万台增至80万台，年复合增速为17%，高于全球。
• 市场容量：按均价4万元计算，中国叉车市场容量超320亿元，预计2030年市场规模将达904亿元。
• 未来预测：预计2022年国内叉车销量将突破113万台，市场规模约450亿元；2025年销量突破140万台，市场规模约570亿元；2030年销量有望突破200万台，市场规模近千亿。

2. 人工替代为核心驱动力

• 成本优势：叉车年均使用成本不到等效搬运工成本的1/4，全生命周期内电动叉车经济性优于内燃叉车。
• 劳动力萎缩：中国劳动力人口进入负增长阶段，预计未来十年叉车保有量有望翻倍，2030年将超900万台。
• 老龄化趋势：65岁以上人口占比增速高于世界平均水平，推动人工替代需求，叉车行业将迎来长期增长。

3. 电动化加速发展

• 电动比例提升：2020年中国电动叉车占比首次超过50%，预计未来将加速提升至与发达国家相当水平。
• 国四标准实施：2022年12月1日，国四标准将实施，推动内燃叉车结构升级和电动叉车普及。
• 技术升级：随着锂电池技术的成熟，电动叉车成本有望进一步下降，性能将逐步赶超内燃叉车。

4. 后市场潜力巨大

• 维修与租赁市场：国内叉车企业后市场收入占比不足5%，租赁业务收入不足10%，与国际龙头相比差距明显。
• 市场空间：随着叉车保有量增加，维修和零部件更换市场将显著扩大，叉车租赁业务有望成为新增长点。

5. 国内双龙头成长路径

• 杭叉集团与安徽合力：两者合计市占率超54%，合力营收规模领先，杭叉盈利能力较强，业绩增速高于合力。
• 成长路径：
  • 路径一：通过并购和国际化战略拓展海外市场。
  • 路径二：提升产品核心技术，增强定价能力，实现量价齐升。
  • 路径三：拓展供应链物流解决方案，实现业务多元化和协同效应。

6. 投资建议

• 推荐企业：杭叉集团和安徽合力。
• 杭叉集团：作为叉车民企龙头，成本管控及盈利能力强，预计2021-2023年净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，对应EPS分别为1.17/1.40/1.66元，当前PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。
• 安徽合力：作为国企龙头，管理改革及盈利能力提升潜力较大，预计2021-2023年归母净利润分别为8.5/9.9/11.8亿元，对应EPS分别为1.14/1.34/1.59元，当前PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。

行业趋势与挑战

增长驱动因素

• 人工替代：劳动力成本上升及人口老龄化推动叉车替代人工。
• 电动化趋势：环保政策及技术进步加速电动叉车普及。
• 后市场发展：叉车保有量增加为维修、租赁等后市场业务提供巨大空间。

风险提示

• 制造业投资增速低于预期：可能影响叉车行业增长。
• 原材料价格波动：对成本控制和盈利能力构成挑战。
• 竞争格局恶化：新进入者如比亚迪将加剧行业竞争。

国内与国际对比

• 全球竞争格局：世界TOP10叉车企业中8家为外强，国内合力、杭叉销量位居全球第3、第4，但营收仅为国际龙头的10%左右。
• 海外拓展：2020年国产叉车全球市占率提升至46.5%，预计未来海外销量份额将持续增长。

行业评级

总结

叉车行业在中国市场展现出强劲的增长潜力，主要受益于人工替代、电动化趋势和后市场业务发展。国内双龙头杭叉集团和安徽合力在市场份额、产品技术和盈利能力上表现突出，未来有望通过并购、技术升级和供应链拓展实现更大突破。随着国四标准实施和电动叉车比例提升，行业将向更加环保、高效的方向发展。