> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港及中國市場日報 - 2026年4月29日總結 ## 核心內容 ### AI算力租賃市場趨勢 AI算力租賃市場正經歷由供應緊張所驅動的定價能力提升，主要因高端GPU（如H100/H200）持續短缺，導致算力租賃供應商受益。市場重點轉向持續推理階段，而非訓練階段，推動Token使用量指數級增長。 - **商業模式變革**：從固定租賃費轉向「鎖定產能 + 用量掛鉤收入」，提升收入及利潤率。 - **資產價值重估**：較舊型號的GPU因推理需求強勁，其剩餘價值被重新評估，有助於改善融資條件。 - **收入回報潛力**：以10,000個GPU集群為例，總投資約70億元人民幣，預計回報期約為3年。 - **競爭壁壘提升**：算力租賃供應商需具備穩定供應渠道、快速交付能力及強大資金支持，才能與領先的互聯網平台及模型公司建立長期合作。 ### 上市算力租賃公司表現 以下三家公司被篩選為重點關注對象： 1. **協創數據（300857 SZ）** - 拥有約42,000個GPU及30,000P AI算力儲備。 - 2026年第一季收入按年增長193%至60.9億元人民幣，淨利潤增長3.4倍至7.5億元人民幣。 - 當前EV/Revenue為7.8倍。 2. **宏景科技（301396 SZ）** - 擁有H800、H200及B300資源，算力租賃貢獻約90%收入。 - 未完成訂單超過160億元人民幣。 - 當前EV/Revenue為17.4倍。 3. **利通電子（603629 SH）** - 持有約15,000個自營GPU及18,000個租用GPU。 - 與騰訊簽訂50億元人民幣長期合約，產能使用率鎖定至2027年。 - 2026年第一季收入按年增長42%至9.97億元人民幣，淨利潤增長8.2倍至2.71億元人民幣。 - 當前EV/Revenue為9倍。 ### 市場指數表現 | 市場指數 | 收市 | 每日升跌 | 今年累計 | |------------------|--------|----------|----------| | 恒生指數 | 25,679 | -0.9% | 0.2% | | 中資企業指數 | 8,644 | -1.3% | -3.0% | | 紅籌指數 | 4,336 | -0.0% | 8.0% | | 沪深300指數 | 4,758 | -0.3% | 2.8% | | 上海A股 | 4,277 | -0.2% | 8.1% | | 上海B股 | 274 | 0.4% | 8.1% | | 深圳A股 | 2,853 | -1.1% | 7.8% | | 深圳B股 | 1,184 | -0.9% | -6.4% | ### 商品價格與市場動態 - **貴金屬**： - 黃金：4592美元/盎司，本季跌12%，全年漲5.8%。 - 白金：1942美元/盎司，本季跌0.4%，全年跌4.5%。 - 銀：73美元/盎司，本季跌2.3%，全年漲3.7%。 - **有色金屬**： - 銅：13037美元/噸，本季漲5.7%，全年漲4.9%。 - 鋰：19450美元/噸，本季漲13.7%，全年漲16.8%。 - 錫：48954美元/噸，本季漲4.7%，全年漲20.7%。 - **能源**： - 原油：99.9美元/桶，本季跌14%，全年漲74%。 - 天然氣：2.6百萬英熱，本季跌113%，全年跌30.6%。 - **其他商品**： - 煤炭：中國焦煤1490元/噸，全年漲9.6%；澳洲動力煤1313美元/噸，全年漲35%。 - PVC：5251美元/噸，本季漲0.9%，全年漲62.5%。 - CRB指數：385，本季漲1.7%，全年漲3%。 - BDI：42%（全年）。 ### 市場發佈日程 - **美國**： - 消費者信心指數：2026年4月28日 - 耐久財訂單、批發庫存、新屋開工與營建許可：2026年4月29日 - 個人收入與支出、首次申請失業保險金人數、國內生產毛額、採購經理人指數、工廠訂單、貿易收支、新屋銷售、就業報告、消費者物價指數、生產者物價指數、零售業銷售額、商業庫存、工業生產指數、汽車銷售：2026年5月 - **中國**： - 採購經理人指數：2026年4月30日 - 外匯儲備：2026年5月7日 - M2貨幣供應量、貿易收支、生產者物價指數、消費者物價指數、零售業銷售額、工業生產報告、國內生產毛額：2026年5月 - **香港**： - M2貨幣供應量、國內生產毛額、零售業銷售額、採購經理人指數、外匯儲備、失業率報告、消費者物價指數、貿易收支、生產價格、工業生產報告、綜合利率：2026年5月 ## 免責聲明 - 本報告不構成要約或招攤購買及認購任何證券。 - 本報告可能不適合作買賣於某些司法管制區域。 - 所有意見及估算反映報告日之判斷，可能隨時更改。 - 本報告僅供私下傳閱，不得抄襲、影印、複製或再分發。 ## 聯屬公司與總辦事處 - **香港總辦事處**：富金融服务有限公司，地址為香港金鐘道89號力寶中心1座7樓。 - **廣州辦事處**：廣東新華滙富商業保理有限公司，地址為中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室，郵編511455。 ## 分析員聯繫方式 - 王學宏 (Howard Wong): howard.wong@sunwahkingsway.com, (852)22837307 - 李旭佳 (Alan Li): alan.li@sunwahkingsway.com, (852)22837306