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香港及中國市場日報 - 2026年4月29日總結

核心內容

AI算力租賃市場趨勢

AI算力租賃市場正經歷由供應緊張所驅動的定價能力提升，主要因高端GPU（如H100/H200）持續短缺，導致算力租賃供應商受益。市場重點轉向持續推理階段，而非訓練階段，推動Token使用量指數級增長。

• 商業模式變革：從固定租賃費轉向「鎖定產能 + 用量掛鉤收入」，提升收入及利潤率。
• 資產價值重估：較舊型號的GPU因推理需求強勁，其剩餘價值被重新評估，有助於改善融資條件。
• 收入回報潛力：以10,000個GPU集群為例，總投資約70億元人民幣，預計回報期約為3年。
• 競爭壁壘提升：算力租賃供應商需具備穩定供應渠道、快速交付能力及強大資金支持，才能與領先的互聯網平台及模型公司建立長期合作。

上市算力租賃公司表現

以下三家公司被篩選為重點關注對象：

1. 協創數據（300857 SZ）

   • 拥有約42,000個GPU及30,000P AI算力儲備。
   • 2026年第一季收入按年增長193%至60.9億元人民幣，淨利潤增長3.4倍至7.5億元人民幣。
   • 當前EV/Revenue為7.8倍。

2. 宏景科技（301396 SZ）

   • 擁有H800、H200及B300資源，算力租賃貢獻約90%收入。
   • 未完成訂單超過160億元人民幣。
   • 當前EV/Revenue為17.4倍。

3. 利通電子（603629 SH）

   • 持有約15,000個自營GPU及18,000個租用GPU。
   • 與騰訊簽訂50億元人民幣長期合約，產能使用率鎖定至2027年。
   • 2026年第一季收入按年增長42%至9.97億元人民幣，淨利潤增長8.2倍至2.71億元人民幣。
   • 當前EV/Revenue為9倍。

市場指數表現

商品價格與市場動態

• 貴金屬：

  • 黃金：4592美元/盎司，本季跌12%，全年漲5.8%。
  • 白金：1942美元/盎司，本季跌0.4%，全年跌4.5%。
  • 銀：73美元/盎司，本季跌2.3%，全年漲3.7%。

• 有色金屬：

  • 銅：13037美元/噸，本季漲5.7%，全年漲4.9%。
  • 鋰：19450美元/噸，本季漲13.7%，全年漲16.8%。
  • 錫：48954美元/噸，本季漲4.7%，全年漲20.7%。

• 能源：

  • 原油：99.9美元/桶，本季跌14%，全年漲74%。
  • 天然氣：2.6百萬英熱，本季跌113%，全年跌30.6%。

• 其他商品：

  • 煤炭：中國焦煤1490元/噸，全年漲9.6%；澳洲動力煤1313美元/噸，全年漲35%。
  • PVC：5251美元/噸，本季漲0.9%，全年漲62.5%。
  • CRB指數：385，本季漲1.7%，全年漲3%。
  • BDI：42%（全年）。

市場發佈日程

• 美國：
  • 消費者信心指數：2026年4月28日
  • 耐久財訂單、批發庫存、新屋開工與營建許可：2026年4月29日
  • 個人收入與支出、首次申請失業保險金人數、國內生產毛額、採購經理人指數、工廠訂單、貿易收支、新屋銷售、就業報告、消費者物價指數、生產者物價指數、零售業銷售額、商業庫存、工業生產指數、汽車銷售：2026年5月
• 中國：
  • 採購經理人指數：2026年4月30日
  • 外匯儲備：2026年5月7日
  • M2貨幣供應量、貿易收支、生產者物價指數、消費者物價指數、零售業銷售額、工業生產報告、國內生產毛額：2026年5月
• 香港：
  • M2貨幣供應量、國內生產毛額、零售業銷售額、採購經理人指數、外匯儲備、失業率報告、消費者物價指數、貿易收支、生產價格、工業生產報告、綜合利率：2026年5月

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