钢铁集团专题之一_河钢集团-国内第二大钢企_立足华北_盈利_获现能力持续夯实_51页_3mb

河钢集团专题总结

核心内容概览

河钢集团是中国第二大钢铁企业，由河北省国资委全资控股，业务涵盖钢铁材料、矿产品及其他、非钢产业等。其钢铁业务为公司主要收入来源，2008年至今营收与毛利占比均维持在50%以上，2018年前三季度分别达到52%和70%。公司持续推进产能大型化、沿海化、高端化，通过整合资源、优化结构和挖潜增效，提升盈利能力和获现能力。同时，公司非钢产业持续发展，计划到2020年底实现非钢产业年销售收入超1000亿元，利润贡献率35%。

主要观点

1. 钢铁材料业务发展

• 产能与产量：2015-2017年粗钢产能累计减少9%至5088万吨，2016-2018年前三季度粗钢产量持续负增长，但产能置换将净减少203万吨粗钢产能，未来产量受环保影响趋弱。
• 产品结构：长材与板材产量占比接近4:6，产品覆盖广泛，结构完善，品种齐全。公司持续增强自主研发能力，2014-2017年品种钢产量由1700万吨增至2550万吨，占比由40%提升至64%。
• 成本优势：通过境内资源整合和统一采购，原材料成本优势显著。铁矿石自给率持续提升，2017年达16.34%。焦炭自给率较低，但通过产能置换项目，有望逐步提升。
• 盈利与获现能力：2008-2018年，钢铁业务毛利率由9%上行至15%；2018年前三季度吨钢毛利达585元/吨，创2008年以来新高。公司贯彻先款后货原则，提升获现能力。

2. 矿产品及其他业务

• 产业链延伸：围绕钢铁主业发展矿产品、钢铁贸易、资源综合利用等，2018年前三季度矿产品及其他业务营收占比达29%，毛利占比26%。
• 营收与利润：矿产品及其他业务营收规模持续扩张，毛利率高于期间费用率，贡献正利润。计划到2020年底，非钢产业年销售收入超过1000亿元，利润贡献率35%。

3. 财务分析

• 盈利能力：销售毛利率震荡上行，2017年达11%，钢铁业务毛利率达14%。公司盈利能力稳步提升，但与其他龙头钢企相比仍有差距。
• 运营能力：流动资产周转能力强于行业均值，固定资产变现能力需提升。
• 偿债能力：财务结构稳健，债务期限结构持续优化，长、短期偿债能力增强。2018年H1流动比率0.76，资产负债率71%，分别排前十大钢厂第五、第七。
• 现金流：经营活动获现能力持续增强，但资本开支压力较大，2018-2020年年均投资百亿。

4. 风险提示

• 财务风险：在建项目较大，资本开支持续净流出；资产减值损失风险增加；负债水平较高，短期偿付压力较大。
• 外部风险：宏观经济下行、中美贸易摩擦升级、环保政策变化等可能对产能和产量产生不确定性影响。

关键信息

• 股权结构：河北省国资委全资控股，持有河钢股份62.22%，河北宣工34.01%。
• 产能结构：截至2017年底，炼铁产能4962万吨，炼钢产能5335万吨，轧钢产能6225万吨。
• 环保进展：河钢集团已实现国内领先环保指标，超净排放改造持续推进。
• 原材料采购：公司与山西焦煤、开滦集团、神华集团等签订长期合作协议，保障原材料供应。
• 未来发展：通过产能置换项目，河钢集团将实现产能大型化、沿海化、高端化，提升整体竞争力。

总结

河钢集团作为国内第二大钢铁企业，凭借其强大的区位优势和资源整合能力，在钢铁材料业务上保持稳定增长和盈利能力。同时，非钢产业逐步成为公司新的利润增长点，助力公司向综合性产业集团转型。公司财务结构稳健，但需警惕资本开支和债务压力。在环保和政策方面，公司积极应对，持续优化成本和结构，夯实盈利基础。未来，河钢集团将继续推进产能置换和环保升级，提升市场竞争力和盈利能力。