20150518-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第14期）_欧元区4月份HICP通胀率有望上升_部分解释近期欧洲债券市场抛售潮_18页_1mb

Macro Report Summary (May 18, 2015)

核心内容概览

本报告分析了2015年5月18日全球主要经济体的宏观经济表现与市场反应，重点围绕欧洲、美国和日本的通胀、债券市场、经济数据及汇率变动进行解读。报告认为，欧洲债券市场抛售主要由通胀预期上升及价格修复引发，而非经济复苏。

主要观点

• 欧洲债券市场抛售：德国10年期国债收益率从0.37%上升至0.62%，欧元区整体国债收益率上涨，部分归因于原油价格回升、通胀预期改善及此前极低收益率的不可持续性。
• 通胀预期上升：尽管欧元区一季度GDP温和增长，但德国经济表现拖累整体增长，而法国及边缘国家表现超预期，推动通胀预期上升。
• 美国经济数据：美国4月LMCI下降，与非农就业数据改善不一致，但总体就业市场仍显示稳定复苏趋势；零售销售环比增长疲软，主要受汽车与汽油需求下降影响。
• 日本经济表现：日本4月PPI增长低于预期，显示安倍经济学对通胀提振不足，未来可能需更多刺激政策。

关键信息

欧元区

• HICP通胀预期上升：预计欧元区4月HICP同比上涨0.0%，但市场预期可能有所提高。
• 债券收益率上升：德国10年期国债收益率上升至0.62%，法国国债收益率亦有所上升。
• 经济数据：欧元区一季度GDP按季环比增长0.4%，同比增长1.0%；法国表现超预期，意大利实现自2013年以来首次按季环比正增长。
• 工业生产：3月工业生产同比增长1.8%，环比增长-0.3%，德国拖累整体表现。
• 希腊债务危机：希腊现金储备仅够维持两周，债务谈判未取得进展，增加市场风险。

美国

• LMCI下跌：4月LMCI为-1.9，显示劳动力市场改善有限。
• JOLTS职位空缺：3月职位空缺为499.4万，低于预期，但自主离职率上升。
• 零售销售：4月零售销售环比增长0.0%，扣除汽车与汽油后增长0.2%。
• 失业率：5月失业率为5.4%，持续下降趋势。
• 非农就业：4月新增非农就业人数为223,000，较前值略有上升。

日本

• PPI增长疲软：4月PPI环比增长0.1%，同比大幅下跌至-2.1%。
• 零售销售：4月零售销售同比下跌2.0%，环比增长-1.9%。
• 经济刺激：安倍经济学对通胀提振效果有限，未来可能需要进一步刺激措施。

重要数据发布

市场表现

结论

整体来看，全球宏观经济呈现分化态势，欧洲市场因通胀预期与价格修复导致国债收益率上升，美国劳动力市场稳定复苏，日本通胀压力依旧，市场对未来的政策调整保持关注。报告认为，尽管欧元区经济有所改善，但国债收益率上升主要由通胀预期及价格修复驱动，而非经济复苏。同时，希腊债务问题仍对市场构成潜在风险。