20180129-申万宏源-国际债券市场周报·第42期_欧央行暗示欧元升值不会对其政策走向形成直接约束_17页_771kb

国际债券市场周报总结（2018年1月29日）

核心内容

本报告分析了2018年1月29日国际债券市场的情况，重点聚焦全球经济表现、全球货币政策动向、大类资产价格走势以及国际债市的变动情况，并对本周市场展望进行了预测。

主要观点

• 全球经济分化：美国和英国的4季度GDP同比增速均未达市场预期，但英国表现优于预期。欧元区制造业PMI小幅回落，服务业PMI持续上行，显示整体经济复苏态势良好。
• 货币政策稳定：欧央行维持当前利率和购债计划不变，强调汇率不是政策目标，未明确QE调整方向，预计年内加息概率较低。日本央行也维持宽松政策，暂未考虑退出QQE。
• 美元指数疲软：受美国GDP数据疲弱及欧央行政策表态影响，美元指数继续下行，主要货币均相对美元升值。
• 大宗商品上涨：金价因美国政府关门事件和美元疲软而上行，油价因OPEC减产协议执行良好和库存下降而上涨，其他如煤炭价格上涨，钢材价格下跌。
• 国际债市分化：德、英长端国债收益率上行，美债波动较小，日本国债收益率下行。海外主权债指数整体上行，点心债收益率多数下行。

关键信息

1. 全球经济回顾

• 美国：4季度实际GDP同比小幅上行，但环比增速回落，个人消费和固定资产投资贡献度扩大，净出口和库存拉动作用减弱。
• 欧元区：制造业PMI高位小幅回落，服务业PMI持续上行，经济复苏态势良好。
• 英国：4季度实际GDP同比增速高于预期，薪资增速温和上行。

2. 全球货币政策回顾

• 欧央行：维持利率和购债计划不变，德拉吉重申对经济复苏和通胀回升的信心，汇率不是政策目标。未讨论QE调整细节，预计年内加息概率较低。
• 日本央行：维持宽松政策，暂未考虑退出QQE，对通胀预期偏鸽。
• 其他主要国家和地区：政策利率保持不变。

3. 大类资产表现

• 美元指数：继续大幅下挫，周跌幅1.7%。
• 黄金：因美元疲软和美国政府关门事件上涨1.3%。
• 原油：OPEC减产协议执行良好，库存下降，油价上涨2.5%-2.8%。
• 股市：发达国家与新兴市场股指分别上涨1.9%和3.3%，VIX指数小幅下行1.7%。

4. 国际债市表现

• 美债：10年期国债收益率基本稳定，小幅上行0.1BP。
• 德债：长端收益率上行6.1BP，10年期国债收益率达0.629%。
• 英债：长端收益率大幅上行10.7BP，10年期国债收益率达1.444%。
• 日债：10年期国债收益率下行0.7BP至0.078%。
• 点心债：多数期限收益率下行，仅5年期收益率上行2.1BP。

5. 本周展望

• 美国核心通胀和议息会议：对市场冲击有限，核心通胀小幅改善不足以提振美元和美债利率，FOMC会议声明影响较小，会议纪要关注度将提升。
• 欧央行紧缩步伐：尚未被市场充分预期，欧元兑美元仍有小幅升值空间，德债长短利率将逐步抬升。
• 市场关注点：本周将公布美国12月PCE物价指数、法国和欧元区4季度GDP数据、中国1月官方PMI、欧元区12月失业率、欧元区1月CPI数据、美国12月成屋签约销售、美联储1月FOMC利率决议、中国1月财新制造业PMI和美国1月ISM制造业指数。

市场关注事件

研究团队信息

• 证券分析师：
  • 孟祥娟：A0230511090004，menqxj@swsresearch.com
  • 秦泰：A0230517080006，qintai@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 刘宁：A0230117050018，liuning@swsresearch.com
• 联系人：
  • 秦泰，(8621)23297818×7368，qintai@swsresearch.com

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