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投资策略丨深度报告

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港股相对A股背离式上涨的原因解析

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美联储于2024年9月19日降息50个基点，开启降息周期，带动全球流动性宽松预期升温。这一政策利好港股市场，特别是流动性敏感的板块如恒生科技指数、黄金、创新药等，叠加红利股与红马股的“双轮”驱动，使得港股自2024年5月以来表现优于A股。

回顾分析：
2024年9月16日至20日，恒生指数上涨5.1%，恒生科技指数上涨6.4%，而A股主要指数涨幅不足1%。南向资金持续流入港股红利行业，AH股溢价率处于近十年高位，提高了港股的性价比。

**宏观层面：**美联储降息被解读为预防性措施，提振全球经济预期，尤以港股流动性敏感板块受益明显。

**中观层面：**恒生指数成分股表现优于沪深300。港股互联网龙头自2024年3月底持续上涨，而A股白酒龙头表现疲弱。港股金融、信息技术、可选消费等行业稳健增长，对指数形成支撑。

**政策与资金层面：**红利股和红马股作为港股指数权重成分，成为重要的驱动因素。港股市场较高的股息率与美国税改红利叠加，增强了外资配置港股的意愿。

展望：
短期关注美联储降息预期下的港股结构性机会。建议增持港股互联网、创新药等流动性敏感板块及红利红马股，如金融、通信运营商、互联网龙头等。

同时需警惕“特朗普交易”不确定性、关税政策影响及美元强势可能引发的资金回流压力。

风险提示

1. 地缘政治风险；
2. 政策落地不及预期风险。

**分析师：**戴清
**联系方式：**SAC：S0490524010002, SFC：BTR264