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详细总结：Jiangxi Copper (0358.HK) 分析报告

核心内容

本报告由德意志银行分析师 Sharon Ding 和 James Kan 撰写，针对 Jiangxi Copper（江西铜业）的股票进行分析与评级调整。报告指出，尽管 Jiangxi Copper 在2017年下半年以来的股价表现落后于铜价及同行，但基于其铜行业前景和当前估值，对 Jiangxi Copper 的 H 股（0358.HK）的评级由 Hold 调整为 Buy，而 A 股（600362.SS）仍维持 Sell 额度。

主要观点

• 铜行业前景积极：分析师认为铜行业在未来几年仍将保持增长，预计 2018 年全球铜价将达到 $7,175/t，2019 年 $7,500/t。同时，中国铜需求预计以每年约 4% 的速度增长。
• Jiangxi Copper 的估值具有吸引力：H 股当前的市盈率（PE）为 10.5x 和 7.7x，分别低于全球同行平均值 13.3x 和 12.3x。市净率（PB）为 0.7x，远低于其历史平均值 1.1x。
• 盈利预期上调：分析师预计 2018 年和 2019 年 Jiangxi Copper 的净利润分别为 RMB3.2b 和 RMB4.4b，分别同比增长 76% 和 37%。
• 评级调整：基于铜价前景和估值优势，Jiangxi Copper 的 H 股评级由 Hold 升级为 Buy，而 A 股因估值较高仍维持 Sell。

关键信息

估值与财务指标

• 目标价：Jiangxi Copper 的 H 股目标价由 HKD12.70 上调至 HKD14.20，上涨幅度为 20%。
• 盈利预测：
  • 2018 年：DB 预计每股收益（EPS）为 RMB0.92，较 2017 年增长 76.2%。
  • 2019 年：DB 预计每股收益（EPS）为 RMB1.27，较 2018 年增长 37.1%。
• 财务比率：
  • 市盈率（PE）：2018 年为 10.5x，2019 年为 7.7x。
  • 市净率（PB）：2018 年为 0.7x，2019 年为 0.65x。
  • EV/EBITDA：2018 年为 4.6x，2019 年为 4.3x。
  • 企业价值（EV）：2018 年为 HKD34,183m，2019 年为 HKD34,660m。

行业比较

• Jiangxi Copper 的表现：相比同行，Jiangxi Copper 的股价表现较差，2018 年至今累计下跌 7%，而同行如 Zijin Mining、China Molybdenum 和 MMG 分别上涨 11%、20% 和 27%。
• 行业趋势：分析师认为铜行业仍具有增长潜力，预计 2020 年前将出现供应缺口，这将支撑铜价上涨。

风险因素

• Jiangxi Copper (H 股)：
  • 铜价波动。
  • 生产成本上升。
  • 潜在坏账问题。
• Jiangxi Copper (A 股)：
  • 铜价上涨可能因供应中断。
  • 成本下降可能因进一步成本削减措施。
  • 坏账减少。

其他重要信息

• 公司概况：Jiangxi Copper 是中国最大的综合性铜业公司，拥有六个矿山、一个冶炼厂和六个铜产品加工厂，占中国铜储量的约三分之一。
• 盈利结构：公司主要收入来自铜的开采、冶炼和加工，2018 年预计销售增长 16.7%，净利润增长 76.2%。
• 现金流：2018 年预计自由现金流为 HKD7,174m，公司现金流状况良好。
• 资产负债表：公司总资产在 2018 年预计为 HKD90,914m，净债务为 HKD11,231m，净负债/权益比为 21.6%。

总结

Jiangxi Copper 在铜行业前景积极和估值较低的背景下，H 股获得 Buy 评级，而 A 股仍维持 Sell。公司盈利预期上调，但需关注铜价波动、成本上升和坏账风险。投资者应仔细考虑估值差异和市场风险，以做出明智的投资决策。