20241029-东吴证券-恒立液压-601100.SH-2024年三季报点评_人员扩张导致盈利能力短期承压_看好公司长期成长空间_3页_464kb

恒立液压（601100）2024年三季报点评总结

一、核心业绩表现

◼ 前三季度业绩：公司前三季度实现营业收入694亿元，同比增长93%；归母净利润179亿元，同比增长22%；扣非归母净利润174亿元，同比增长26%。
◼ 第三季度单季：营收21亿元，同比增长111%；归母净利润5亿元，同比增长61%；扣非归母净利润49亿元，同比增长106%。利润略低于市场预期（市场预期10%以上）。

二、盈利能力分析

◼ 毛利率下降：2024年前三季度销售毛利率为41.5%，同比上升13个百分点。而第三季度单季毛利率为41.0%，同比下降19.0个百分点，主要由于国内外业务扩张导致人员成本大幅增加。
◼ 净利率下降：前三季度销售净利率为25.9%，同比下降18.0个百分点；第三季度单季净利率为24.0%，同比下降11.0个百分点。期间费用率上升7.0个百分点至15.9%，其中管理费用率上涨主要因人员扩张。

三、分板块表现

◼ 挖机板块：国内外需求持续修复，公司挖机板块收入增速环比上半年有所好转。
◼ 非挖板块：高机、盾构等下游需求稳定，非挖板块延续稳健增长。

四、长期成长动力

◼ 海外市场拓展：墨西哥工厂投产为切入北美高端客户供应链提供平台，液压件生产基地布局有望打开更大增长空间。
◼ 丝杠与电动化布局：公司设立多个事业部推进线性驱动器项目，滚珠丝杠、导轨等产品样品正在试制。电动机械缸已在高机产品中取得验证，预计将扩展至更多工程机械领域。
◼ 产品放量预期：丝杠业务加速推广，高毛利产品占比提升，未来盈利能力有望回升。

五、盈利预测调整

◼ 下调业绩预测：由于短期盈利承压，分析师下调公司2024-2026年归母净利润预测至246.2亿元、303.3亿元、362.3亿元，对应现价PE分别为30倍、25倍、21倍。
◼ 维持“买入”评级：长期发展前景依然向好，维持“买入”评级。

六、风险提示

◼ 需求不及预期：国内行业需求回暖速度低于预期。
◼ 竞争加剧：行业竞争环境恶化可能导致利润空间压缩。
◼ 海外市场风险：海外业务拓展不如预期。

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