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所长早读总结 - 2023年3月1日

核心内容

本期早读主要分析了海外加息预期升温对商品和权益市场的影响，并对多个主要品种的走势进行了详细解读。整体来看，海外经济信心衰退但通胀仍高，导致市场对紧缩政策的担忧加剧，但部分大宗商品如原油、铜等在低库存和低估值背景下开启反弹。商品市场正逐步脱离宏观逻辑，回归供需基本面。

主要观点

• 海外加息预期升温：法国和西班牙2月CPI同比分别上涨至7.2%和6.1%，加剧市场对欧洲央行利率峰值达4%的担忧，同时美债交易员对利率峰值预期提高至5.42%，预计见顶时间为7-9月份。整体市场对加息的预期增强，导致外盘权益市场下跌，但对商品影响不显著。
• 商品与权益分化明显：商品市场在低库存和低估值下呈现反弹，而权益市场因经济信心衰退承压，后续商品与权益市场分化将进一步扩大。
• PTA：短期偏强：PTA装置减产，开工率降至68%左右，供应收紧，3月去库预期增强。但长丝环节产销低迷，库存压力显现，建议多PTA空PF，5-9正套操作。
• PVC：短期承压：社会库存累积，下游需求未明显回升，短期内不宜看多。
• 国债期货：震荡走弱：央行强调“稳”和“精准”的政策基调，降息预期有限，预计未来5年期LPR小幅下降支持地产复苏，但市场对周末会议的强刺激预期落空，国债期货或震荡走弱。
• 尿素：趋势偏弱：原料价格回调与基本面压力共振，整体驱动向下，短期或持续承压运行。
• 黄金：震荡态势：贵金属板块整体维持震荡偏弱，市场对加息终点预期后移，但未来仍需时间验证宏观预期。
• 铜：震荡支撑：海外库存走低，注销仓单比例上升，支撑铜价。国内再生铜供应增加，精废价差上升，有利于铜价。
• 锌：震荡调整：多空交织，短期价格以区间震荡为主，建议跨期正套操作。
• 铅：震荡运行：LME暂停俄罗斯金属注册仓单，影响有限。再生铅贴水走阔，限制铅价上方空间，短期以震荡为主。
• 镍：悲观预期弥漫：供应压力持续，下游需求疲软，镍价承压。不锈钢供增需弱，钢价回落。
• 锡：夜盘跌落：库存去化，短期反弹有限，预计价格震荡，操作建议以逢高空为主。
• 工业硅：弱势震荡：DMC及多晶硅价格回落，下游需求疲软，短期内价格难以明显回升，建议逢高空。
• 铁矿石：震荡反复：前期估值上调后，市场对供需反映充分，短期偏弱震荡。
• 螺纹钢与热轧卷板：高位反复：产量快速上升，但需求疲软，价格维持高位震荡。

关键信息

1. 海外加息预期升温

• 法国和西班牙2月CPI同比分别上涨至7.2%和6.1%，加剧市场对紧缩政策的担忧。
• 美债交易员对利率峰值预期提高至5.42%，预计见顶时间为7-9月份，降息预期减弱。
• 美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，高于预期，美联储加息节奏放缓预期落空。

2. 商品市场走势

• PTA：开工率下降，供应收紧，建议多PTA空PF，5-9正套操作。
• PVC：社会库存累积，短期不宜看多。
• 尿素：原料端价格回调，基本面供增需减，价格承压。
• 黄金与白银：维持震荡偏弱态势，贵金属板块未形成趋势性上涨。
• 铜：海外库存走低，注销仓单比例上升，支撑铜价，国内再生铜供应增加。
• 锌：多空交织，建议跨期正套操作。
• 铅：LME暂停俄罗斯金属注册，影响有限，再生铅贴水走阔，限制价格空间。
• 镍与不锈钢：供应压力和需求疲软双重影响，价格承压。
• 锡：库存去化，短期反弹有限，操作建议逢高空。
• 工业硅：DMC及多晶硅价格回落，需求疲软，价格震荡。
• 铁矿石：供需矛盾不明显，市场对需求兑现分歧较大，价格偏弱震荡。
• 螺纹钢与热轧卷板：产量上升，但需求疲软，价格维持高位震荡。

3. 市场情绪与操作建议

• 多数品种处于震荡状态，缺乏明确趋势。
• 建议关注跨期套利策略，如PTA的5-9正套、工业硅的期限正套等。
• 部分品种如黄金、白银、铜等仍受宏观因素影响，需关注政策与经济数据变化。

总结

本期早读强调了海外加息预期对市场情绪的影响，指出商品市场正逐步脱离宏观逻辑，回归供需基本面。多个品种如PTA、铜、锌、工业硅等呈现震荡或偏强走势，但整体市场情绪偏谨慎。操作建议以跨期套利和逢高空为主，关注供需变化和政策动向。