20131212-中投证券_香港_-经济数据点评_外围需求反弹_经济平稳复苏_11页_1mb

中国11月经济数据点评总结

核心内容概览

2013年11月中国宏观经济数据显示，经济在外部需求反弹和政策调控的共同作用下保持平稳复苏态势。出口强劲增长、消费稳步提升、投资结构优化，但内需依然偏弱，通胀风险可控，流动性维持偏紧状态。

主要观点

• 外需强劲拉动出口：11月出口同比大增12.7%，进口增长5.3%，贸易顺差扩大至338亿美元，创近五年新高。欧美经济复苏增强，尤其是美国就业和消费数据表现良好，欧洲资本流入推动进口需求。

• 进出口分化持续：随着外需增长和资本项目逐步开放，进口与出口数据的分化仍将持续。同时，中国改革（如自贸区建设）有助于推动对外贸易持续增长。

• 通胀风险可控：11月CPI同比上涨3.0%，PPI同比下降1.4%。全年通胀压力不大，年底流动性不会进一步收紧。

• 调控政策显效：冬季鲜菜价格不涨反降，显示调控政策有效缓解了部分季节性价格波动，同时天气偏暖也促进了蔬菜供应。

• 工业生产放缓：工业增加值同比增速略有回落，但整体仍保持强劲。淘汰落后产能仍是主要影响因素，PPI同比负增长趋势将持续。

• 消费结构分化：商品零售增速显著，餐饮收入增速小幅回落。预计12月元旦假期将带动餐饮消费反弹，但幅度有限。

• 投资结构优化：制造业投资回落，第一产业投资增速加快，反映经济结构调整趋势。房地产投资增速小幅回升，但供给端增加与需求端下降矛盾仍存，远期房价可能继续下行。

• 融资渠道多元化：11月新增人民币贷款6246亿元，社会融资规模增长明显，融资渠道呈现多元化趋势。但货币整体偏紧，12月货币投放预计维持当前水平。

关键数据一览

数据分析

出口与进口

• 11月出口数据大幅增长，主要受欧美需求回暖影响。
• 进口增速放缓，反映国内需求不足和贸易顺差扩大。

通胀与流动性

• CPI同比上涨3.0%，但涨幅较前期有所回落。
• PPI持续负增长，显示工业盈利能力疲软。
• 流动性偏紧，央行12月加大货币投放可能性较低。

工业生产

• 工业增加值增长10.0%，但增速回落。
• 淘汰落后产能仍是主要影响因素，部分行业如黑色金属冶炼持续下滑。

消费数据

• 商品零售增长14.3%，主要受“双11”促销活动推动。
• 餐饮收入增长9.4%，但增速回落，受反腐政策影响。

固定资产投资

• 全国固定资产投资同比增19.9%，增速回落。
• 制造业投资回落，第一产业投资增速加快，反映经济结构调整方向。

房地产市场

• 房地产开发投资同比增19.5%，但销售面积增速回落。
• 供给端投资增加，需求端下降，预计远期房价有下行压力。

融资与货币

• 11月新增贷款中，短期贷款和票据融资增长明显。
• 中长期贷款回落，反映房地产调控政策影响。
• 社会融资规模增长1.23万亿元，融资渠道多元化。

投资策略建议

• 短期：关注大消费概念板块，尤其是受“双11”和元旦假期影响的商品零售领域。
• 中线：布局受益于改革预期的农业及服务业板块，关注其投资增速加快的潜力。
• 政策导向：经济结构调整持续推进，关注第一、三产业投资增长带来的机会。

相关报告参考

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• 《PMI预览值创历史高点经济整体运行平稳》
• 《经济增长存隐患下游工业增速明显》
• 《内地经济企稳回升态势确定》
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