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国债期货周报总结（2021年5月28日）

核心内容概述

本期国债期货周报分析了当前国债市场走势、企业盈利情况、货币政策及流动性状况，并提出了相应的投资策略建议。整体来看，债市在近期资金面收紧、工业品反弹及通胀预期升温等因素影响下进入平台期，但分析师认为短期内债市不会出现大幅调整。

主要观点

1. 债市走势分析

• 国债期货高位回落：主力合约T2109收于98.265，较前周结算价下跌0.35%；TF2109下跌0.19%；TS2109下跌0.11%。
• 现券端波动较小：活跃现券200016周内上行1.5BP，现券端整体波动幅度小于期货端。
• 收益率曲线震荡：十年期国债收益率突破3.1%后震荡，接近3.0%时止盈盘浮现，市场情绪趋于谨慎。

2. 基本面分析：企业盈利强劲

• 工业企业利润显著增长：2021年4月工业企业利润为7686.3亿元，同比增长57.0%，累计同比增长106.1%。
• 两年平均增速回升：4月两年平均增长22.58%，高于前月的11.89%，显示经济复苏迹象。
• 成本与营收增速回落：营收累计增长33.6%，成本累计增长31.4%，主要受基数效应影响。
• 中下游企业承压：工业品价格高涨导致中下游利润被挤压，需关注政策支持。

3. 货币政策与流动性

• 资金面小幅收紧：银行间隔夜质押回购利率升至2.17%，7天回购升至2.30%，交易所回购隔夜升至5.1%。
• 央行态度稳定：公开市场操作保持稳定地量续做，显示央行对资金面的稳定态度。
• 税期扰动逐步消退：短期资金面有望回归宽松，收益率可能继续下探。

关键信息

1. 债市策略建议

• 趋势策略：短期多头持有，预期收益率继续下冲。
• 基差策略：择机做多基差，推荐做多T合约CTD券（200006）基差。
• 跨品种策略：前期做平曲线策略止盈平仓，短期小幅做陡收益率曲线。
• 跨期策略：暂不推荐新的跨期策略，因12合约流动性较差。

2. 本周数据回顾

总结

当前债市受资金面收紧、工业品反弹及通胀预期升温影响，进入平台期，但分析师认为短期内不会出现大幅调整。主要支撑因素包括利率债发行高峰推迟、短期“资产荒”加剧及人民币升值对债市的利好。建议投资者短期多头持有，择机做多基差，同时关注收益率曲线小幅走陡的可能。整体来看，债市在政策支持和资金面宽松的预期下仍具一定上涨空间。