20160923-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_26页_3mb

文档总结

核心内容

本报告由BNP Paribas发布，主要分析了新兴市场（EM）的金融流动、货币政策变化以及特定国家的市场机会。报告还涵盖了中国财富管理产品的变化，以及对亚洲、CEEMEA和拉美地区的投资建议。

主要观点

• 新兴市场流动恢复：由于日本央行（BoJ）和美联储（FOMC）的会议已经结束，资金开始重新流入新兴市场。美联储暗示未来加息步伐将较为温和，而日本央行则调整了量化宽松政策，为新兴市场提供了流动性支持。
• 美国政治与市场故事：随着G3货币政策的不确定性减少，市场关注点转向美国政治，尤其是总统选举和相关政策变化。这些变化可能影响贸易协定和新兴市场出口竞争力。
• 中国财富管理产品（WMPs）变化：由于监管政策的收紧，WMPs投资方向将从影子银行和高杠杆结构产品转向国内债券市场，从而为国内债券市场提供长期支持。
• 货币政策分歧：不同新兴市场国家在货币政策上存在分歧，一些国家可能继续宽松，而另一些国家则可能收紧。这为投资者提供了不同的机会。
• 投资建议：报告提供了多个投资建议，包括外汇对冲、利率互换、债券购买和期权交易。

关键信息

1. 中国WMPs变化

• WMPs已成为中国金融市场的重要组成部分，截至2016年6月底，规模达到26.3万亿元人民币（约3900亿美元），是2010年的2.8万亿元的近10倍。
• WMPs的年化收益率在2016年9月下降至4%以下，低于2014年初的6%。
• WMPs主要投资于国内债券、银行存款和货币市场工具，但也涉及影子银行和非标准信用资产，以规避监管和资本成本限制。
• 零售投资者持有约48.4%的WMPs，但只有约14.7%的WMPs有本金和利息担保。

2. 亚洲地区

• 印尼：预计在接下来的几个月内会继续宽松，我们推荐印尼的中长期债券交易。
• 印度：预计在2016年12月会进行25个基点的降息。
• 台湾：预计在下周进行12.5个基点的降息，以应对经济周期性上升和通缩压力。
• 泰国：尽管泰铢走强，但央行仍不愿进一步宽松，我们已取消了对泰铢的接收建议。

3. CEEMEA地区

• 波兰：推荐接收2年2年利率互换，目标收益率1.5%，当前收益率1.92%。同时，建议买入POLGB 07/21，目标收益率1.7%。
• 匈牙利：由于标普将其评级上调为投资级，我们已获利了结从波兰转向匈牙利的交易。
• 俄罗斯：预计在接下来的几个月内会有大量债券发行，可能对二级市场产生压力。
• 土耳其：尽管全球流动性可能支持其债券，但评级下调的风险仍然存在，不建议立即买入长端债券。
• 捷克共和国：预计在2017年下半年维持欧元/捷克克朗汇率下限，通胀可能继续下降。
• 南非：预计南非兰特将在短期内保持强势，建议投资者开始对冲美元风险。

4. 拉美地区

• 巴西：市场低估了货币政策宽松的幅度，预计未来将有约525个基点的降息，我们推荐接收DI Jan19，目标收益率11.5%。
• 墨西哥：预计下周将加息50个基点至4.75%，并可能在12月再次加息。
• 智利：仍处于紧缩周期，预计未来六个月不会有政策变化。

5. 新增投资建议

6. 市场趋势与风险

• 风险偏好较高，资金流入新兴市场。
• 不同国家的货币政策和债务发行计划存在差异，这为投资者提供了不同的机会。
• 需要警惕信用风险和市场波动，特别是在一些国家的评级下调可能对债券市场产生负面影响。