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报告摘要

文档总结

核心内容

该文档是BNP Paribas新兴市场策略团队于2017年7月7日发布的市场分析报告，涵盖亚洲、CEEMEA（东欧中欧和东南欧）及拉美地区的投资策略与市场观点。文档指出，发达市场利率波动已影响亚洲本地市场，但亚洲的支付平衡、主权资产负债表和增长周期状况优于过去。同时，分析了新兴市场信用ETF的流出风险，并提出了具体的交易建议。

主要观点

亚洲市场：
- 开发市场利率波动已传导至亚洲本地市场，但亚洲市场整体表现更为稳健。
- 维持对人民币的长期看多观点，同时建议平仓日元空头，并推荐卖出新元对韩元。
- 建议接收韩元、泰铢和新元的前端IRS，尽管不排除近期利率进一步上升的可能。
- 人民币汇率在美元走弱背景下仍有下跌空间，建议保持对USDCNY的空头头寸。
- 印度卢比预计将在64-66区间震荡，建议采用短波动策略。
- 韩元受地缘政治和资金流出影响显著，建议在当前837水平卖出SGD/KRW，目标810，止损850。
- 泰铢面临低通胀和高实际利率的压力，建议接收前端NDIRS，但需警惕收益率上升。
- 新加坡利率预期在美元走弱和央行政策调整背景下表现优于美元利率。
- 澳大利亚央行维持利率不变，预计澳元曲线将继续作为接收交易的有利工具。
CEEMEA市场：
- 建议买入USDZAR看涨价差，以获利于短期弱势，同时推荐买入EURTRY看跌期权以对冲未来可能的反转。
- 亚洲新兴市场信用ETF出现流出，罗马尼亚、克罗地亚、立陶宛和哈萨克斯坦的美元债券可能最易受影响。
- 土耳其的债券供应将增加，可能对市场造成压力。
- CEEMEA地区的通胀数据疲软，央行尚未表现出收紧政策的意愿，预计欧元将继续走强。
拉美市场：
- 巴西经济可能正在转向，尽管近期政治不确定性上升，但央行可能继续维持宽松政策。
- 智利央行预计将在7月13日保持利率不变，市场对通胀和增长预期较为温和。
- 建议买入阿根廷比索的3个月NDF空头头寸，认为比索的17点位将成为新的支撑位。

关键信息

交易建议：
- 卖出SGD/KRW，目标810，止损850。
- 接收韩元、泰铢和新元的前端IRS。
- 买入USDZAR看涨价差，最大收益为1:6。
- 买入EURTRY看跌期权，成本为5.3%。
- 买入阿根廷5年CDS，卖出5年EM CDX。
- 买入沙特阿拉伯5年CDS。
- 买入南非5年CDS。
- 从波兰24年国债转向匈牙利24年国债。
市场分析：
- 高收益债券市场中，土耳其的溢价最高。
- 亚洲新兴市场在利率调整中表现相对稳健，但需警惕进一步的下跌风险。
- CEEMEA地区通胀疲软，央行仍倾向于维持宽松政策。
- 美元实际利率上升可能对亚洲货币造成压力，但中国政策可能有助于稳定人民币汇率。
数据与事件：
- G20峰会将在7月7日至8日于汉堡举行，可能影响中美关系及市场情绪。
- 中国央行可能在下半年暂停政策收紧，以评估前期紧缩的影响。
- 韩国央行可能已部分消化未来加息预期，因此建议接收韩元NDIRS。
- 欧元区通胀数据的上升可能支撑欧元走强，对CEEMEA货币形成压力。
- 亚洲货币近期出现贬值，但预计中长期将与美元走势重新挂钩。

交易回顾

利率交易：
- 接收1Y1Y韩元NDIRS，成本1.73%，目标1.50%。
- 接收1Y1CNH CCS，成本4.15%，目标3.70%。
- 买入俄罗斯卢布XCCY，成本7.95%，目标6.67%。
- 买入土耳其2年期债券，成本50bp，目标55bp。
外汇交易：
- 卖出3个月SGD/KRW，目标810，止损850。
- 卖出3个月ZAR/TRY，目标3.55，止损3.88。
- 卖出3个月USDCNY NDF，目标6.82，止损7.0。
- 卖出3个月USDCNH，目标6.85，止损7.02。
- 买入USDARS 3个月NDF，目标17.00，止损18.60。
期权交易：
- 买入1年期EURTRY ATM看跌期权，成本5.30%。
- 买入USDTWD 1个月25-delta看涨风险逆转，成本0.03%。
- 买入USDINR 3个月66.10看跌，融资通过卖出64-66看跌价差。
- 买入2个月EURPLN看涨价差，成本0.35%。
- 买入1年期USDHKD看涨价差，成本0.54%。
信用交易：
- 买入土耳其22年期债券和5年CDS。
- 买入阿根廷5年CDS，卖出5年EM CDX。
- 买入沙特阿拉伯5年CDS。
- 买入南非5年CDS。
- 从波兰24年国债转向匈牙利24年国债。