20151029-西南证券-策略专题报告_全面二胎生多少_婴幼_小城故事_多_13页_943kb

报告摘要

我国人口形势严峻，主要表现为生育率低、老龄化加速、性别结构失衡等问题。计划生育政策实施多年后，人口自然增长率持续下降，总和生育率远低于更替水平（2.1），导致新生人口数量逐年减少。同时，“单独二胎”政策实施后效果未达预期，推动了全面二胎政策的调整。

人口结构问题突出
- 人口增长率低于世界平均水平，且生育率持续下降，少子化和老龄化趋势显著。
- 性别比失衡问题严重，尤其是低幼年龄段，性别比远高于正常水平。
- 与印度相比，我国人口结构问题更为严重，尤其是在老龄化和少子化方面。
全面二胎政策预期明确
- “单独二胎”政策效果不佳，政策调整势在必行。
- 全面放开二胎预计将在2016-2018年间催生约566.6万新增新生儿。
- 婴儿潮持续期短，但绝对数量较大，主要来自30-44岁育龄妇女的“补偿性生育”。
婴幼市场增量显著
- 新增婴儿在出生前三年的育儿支出将产生约3000亿元的市场增量。
- 市场增量主要集中在中小城市和小城镇，这些地区育龄妇女基数增长较快，且生育意愿较高。
投资机会聚焦“小城故事”
- 唯有渠道覆盖中小城市和小城镇的婴幼相关公司才能充分受益。
- 门店覆盖广、具备“互联网+”能力的婴幼消费品公司和娱乐内容提供商具有较大发展空间。

人口数据：
- 我国人口自然增长率在1998年降至1%以下，2008年后持续低于0.5%。
- 2010年总和生育率为1.18，远低于更替水平。
- 0-14岁人口占比从20世纪60年代的40%降至2010年的16.6%，而65岁及以上人口占比从3.7%升至8.9%。
政策影响：
- “单独二胎”政策实施后，实际新增新生儿不足100万，未达预期。
- 全面二胎政策预计在2016年开始实施，导致2016-2018年新增约566.6万新生儿。
市场增量：
- 新增婴儿前三年的育儿支出将带来约3000亿元的市场增量。
- 城镇化推动城镇育龄妇女数量增长，市场增量主要来自中小城市和小城镇。
区域分布：
- 城市育龄妇女生育率较低，但基数稳定。
- 乡村育龄妇女生育率较高，但基数将逐步减少。
- 城镇地区（包括中小城市和小城镇）将成为政策调整后的主要受益区域。
投资建议：
- 推荐标的包括奥飞动漫（002292.SZ）、中顺洁柔（002511.SZ）、贝因美（002570.SZ）、伊利股份（600887.SH）、山大华特（000915）。
- 市场增量主要来自销售渠道下沉至中小城市和小城镇的公司。

生育率提升：
- 全面放开二胎后，30-34岁、35-39岁和40-44岁年龄段的育龄妇女将出现“补偿性生育”。
- 2016-2018年，预计新增新生儿数量分别为190.1万、271.3万和104.1万，合计约566.6万。
收入与支出：
- 城乡居民人均可支配收入预计在2016-2021年增长至3.2万元。
- 新生婴儿前三年育儿支出占家庭总收入的11%-13%，预计为3000亿元。