20230317-东吴证券-江航装备-688586.SH-2022年年报点评_业绩保持稳定_人机环_上市平台将深度受益于集团改革增效_3页_375kb

江航装备（688586）2022年年报总结

核心内容

江航装备（688586）作为中航机载“人机环”专业上市平台，2022年实现了稳定的业绩增长，同时受益于集团改革增效，未来发展前景良好。公司主要业务集中在航空机载系统及特种制冷设备制造领域，具有较强的行业地位和技术优势。

主要观点

业绩表现

• 2022年营收：11.15亿元，同比增长16.96%。
• 2022年归母净利润：2.44亿元，同比增长5.55%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.13亿元、3.85亿元、4.68亿元，年复合增长率显著。
• 每股收益：2022年为0.43元/股，预计2023年为0.55元/股，2025年将达0.83元/股。
• 估值：2022年PE为41.47倍，预计2023年PE为32.28倍，2025年PE为21.64倍，呈现逐步下降趋势。

业务发展

• 航空产品：公司是国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，2022年航空产品收入达7.30亿元，同比增长21.88%，占营业收入的65.50%。
• 特种制冷设备：公司在特种制冷领域占据领先地位，2022年特种制冷业务收入为2.47亿元，同比增长6.61%，占营业收入的22.15%。
• 市场拓展：公司产品已覆盖空军、陆军、海军、火箭军等全军种，并积极拓展民用市场，参与商飞创新谷项目，为C919、CR929等项目提供配套产品。
• 技术成果：公司新研发产品15项，助力神舟系列飞天任务，技术实力得到进一步提升。

财务指标

• 毛利率：2022年为40.23%，同比下降3.38个百分点，主要由于主要产品收入下降及材料成本上升。
• 资产负债率：2022年为34.46%，预计未来将逐步下降至32.73%。
• ROIC与ROE：2022年ROIC为9.47%，预计2025年将提升至13.10%；ROE（摊薄）为10.33%，预计2025年将达13.26%。
• 现金流：2022年经营活动现金流为169亿元，投资活动现金流为-28亿元，筹资活动现金流为-61亿元，现金净增加额为80亿元。

关键信息

财务预测

财务数据

市场与估值

• 收盘价：17.90元
• 一年最低/最高价：15.22/28.64元
• 市净率（P/B）：4.29倍
• 流通A股市值：45.34亿元
• 总市值：101.18亿元

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 依据：基于军工行业高景气度及公司在航空产业链中的核心地位，预计未来业绩将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

1. 下游需求及订单波动；
2. 公司盈利不及预期；
3. 市场系统性风险。

结论

江航装备作为航空机载系统及特种制冷设备的领先制造商，凭借在军工领域的深厚积累和集团改革带来的增效机会，有望在未来几年实现持续增长。公司业务结构优化，市场拓展迅速，财务指标稳健，具备较强的盈利能力和投资价值。