政府工作报告专题深度：扩大投资消费，多举稳定需-20200528-川财证券-20页_1mb

政府工作报告专题深度总结（20200528）

核心内容

2020年政府工作报告聚焦于稳就业、扩大消费、扩大有效投资、稳住外贸基本盘、改善企业融资环境、加快区域发展战略六大核心领域，旨在推动经济复苏，增强内需动力，应对疫情对经济带来的冲击。

主要观点

1. 稳就业，扩大消费

• 政府工作报告将稳就业作为优先事项，以提升居民可支配收入，带动消费回暖。
• 4月消费市场出现回补迹象，社会消费品零售总额同比降幅收窄，居民短期贷款增加。
• CPI增速目标为3.5%，要求食品项价格趋稳，消费需求持续回暖。
• 当前国内需求复苏慢于生产供应，短期价格承压，后续促消费政策有望推动消费持续恢复。

2. 扩大有效投资，财政更加积极有为

• 报告强调“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化和重大工程。
• 传统基建如交通、水利投资回暖，对固定资产投资增速支撑明显。
• 新基建如5G、工业互联网加速发展，有望成为拉动经济增长的重要动力。
• 财政政策更加积极，财政赤字率拟按3.6%以上安排，专项债规模达3.75万亿元，预计撬动社会资本参与，推动内需扩张。
• 特别国债发行1万亿元，配合货币政策释放流动性，支持企业恢复。

3. 稳住外贸基本盘，关注外部需求

• 国际疫情导致外需持续走弱，海外订单回补需时间。
• 4月出口超预期回暖，同比增长8.2%，但对发达经济体出口仍低迷。
• 进口额同比下降10.2%，主要受大宗商品价格下跌影响。
• 机电、高新技术产品进口改善，表明国内“新老基建”对进口需求形成支撑。

4. 规模性政策纾困企业，增厚企业利润

• 减税降费约5000亿元，小微企业、个体工商户所得税延缓至明年。
• **工商业电价降低5%**政策延续至年底，企业成本有望下降。
• 4月工业企业利润显著修复，私营企业利润降幅明显收窄。
• 企业融资环境改善，M2和社融增速高于去年，间接融资（银行贷款）和直接融资（债券、股权）均有所增强。

5. 企业融资环境明显改善

• M2和社融规模增长显著，货币政策创新，如MLF降息、定向降准。
• 银行对中小微企业贷款支持力度加大，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速目标40%。
• 直接融资成为社融重要增量，金融委办公室发布11条改革措施，优化股权、债务融资环境。
• 4月企业债融资达9015亿元，同比增长显著，直接融资活力增强。

6. 加快落实区域发展战略

• 粤港澳、京津冀、长三角等东部地区将率先发力，推动区域一体化发展。
• 成渝双城经济圈、西部大开发等中西部区域有望加速崛起。
• 西部区域产业结构升级，重点发展人工智能、大数据、工业互联网等新兴产业。
• 基建投资全面提速，专项债额度有望增加，助力西部基础设施通达度提升。
• 能源供需优化，推动煤炭清洁生产，发展新能源基地，解决“弃水”“弃风”问题。

关键信息

• 就业与消费：稳就业是扩大消费的基础，4月消费市场回暖，CPI目标为3.5%，食品项趋稳，消费需求逐步恢复。
• 投资与基建：“两新一重”成为投资重点，新基建加速发展，传统基建投资持续回暖，财政政策积极支撑。
• 外贸与外需：外需仍弱，出口超预期回暖，但对发达经济体出口低迷，进口受大宗商品价格下跌影响。
• 企业融资：间接融资（银行贷款）和直接融资（债券、股权）均有所改善，政策推动融资环境优化。
• 区域发展：西部大开发、成渝双城经济圈、粤港澳大湾区等区域战略加速实施，推动区域经济高质量发展。

风险提示

• 国内复工复产进度不及预期，可能影响经济复苏节奏。
• 海外疫情持续扩散，对出口和外需形成持续压力。
• 主要工业原料价格超预期调整，可能对价格稳定带来风险。
• 下游需求低于预期，可能对工业品价格和企业利润形成压力。

分析师信息

• 分析师：陈雳（S1100517060001）
• 联系人：陈琦（S1100118120003）
• 机构：川财证券研究所
• 地址：北京、上海、深圳、成都
• 电话：010-66495901 / 010-66495927
• 邮箱：chenli@cczq.com / chenqi@cczq.com

图表目录（简要）

• 图1：社会消费品零售总额表现
• 图2：居民户新增存贷款表现
• 图3：CPI数据表现
• 图4：CPI各细分项表现
• 图5：交通、水利投资增速表现
• 图6：固定资产投资增速
• 图7：基建投资增速
• 图8：制造业投资增速
• 图9：地方政府专项债发行进度
• 图10：出口数据表现
• 图11：进口数据表现
• 图12：发达经济体进口数据表现
• 图13：发达经济体出口数据表现
• 图14：东盟进口数据表现
• 图15：东盟出口数据表现
• 图16：稀土出口表现
• 图17：集成电路出口表现
• 图18：上游周期品进口表现
• 图19：主要能源品进口表现
• 图20：工业品及生产资料数据表现
• 图21：PPI各大类项表现
• 图22：工业企业盈利表现
• 图23：工业企业盈利增速表现
• 图24：M1、M2增速表现
• 图25：货币市场资金投放
• 图26：非金融企业融资规模
• 图27：政府债务规模
• 图28：新增人民币贷款
• 图29：新增外币贷款

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。

重要声明

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