> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 公牛集团 (603195.SH) 总结 ## 核心内容 公牛集团（603195.SH）近期披露了2025年年报及2026年一季报，显示出公司在业绩上短期承压，但通过资本分配模式优化和AI战略升级，正逐步打开中长期增长空间。公司拟每股派发现金红利1.9元，分红比率高达84%，当前股价对应股息率约4.2%。 ## 主要观点 ### 业绩简评 - **2025年全年营收**：160.26亿元，同比-4.78% - **2025年全年归母净利润**：40.71亿元，同比-4.72% - **2026年一季度营收**：40.60亿元，同比+3.52% - **2026年一季度归母净利润**：10.58亿元，同比+8.55% - **分红政策**：每股派现1.9元，分红比率84%，股息率约4.2% ### 经营分析 - **分业务表现**： - 电连接：营收70.77亿元，同比-7.90% - 智能电工照明：营收80.98亿元，同比-2.80% - 新能源：营收8.22亿元，同比+5.71% - **毛利率**：整体保持韧性，新能源毛利率同比下降5.26个百分点 - **费用率**： - 销售费用率：7.38%，同比-0.75% - 管理费用率：4.45%，同比+0.10% - 研发费用率：4.02%，同比-0.41% - **资本结构优化**： - 高分红、主动回购、ROE考核三位一体，提升股东回报 - 员工持股计划以ROE为考核指标，推动资源向高净利率业务倾斜 ### 战略升级 - **AI战略**： - 算力侧：切入AI算力配电赛道，产品包括PDU、智能母线、微模块 - 家居侧：沐光AI智能照明融合大模型与“云网边端”技术，推出墅级全屋智控方案 - **新能源商用**： - 避免C端内卷，落地400kW单体桩，规划600kW/3MW群充 - **海外市场拓展**： - 欧洲家储进入上市准备阶段，德、意试点已开发本地安装伙伴 - 家装出海覆盖40+国家 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **预计2026-2028年归母净利润**：41.24亿元 / 44.64亿元 / 50.63亿元 - **EPS预测**：2.28元 / 2.47元 / 2.80元 - **PE估值**：18倍 / 17倍 / 15倍 - **维持“买入”评级**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 ### 财务指标分析 - **营收增长率**：2026E为4.76%，2027E为7.61%，2028E为12.20% - **净利率**：2025年为25.4%，预计2026-2028年分别为24.6% / 24.7% / 25.0% - **ROE**：2025年为24.23%，预计2026-2028年分别为22.95% / 23.90% / 26.20% - **每股经营性现金流净额**：2025年为2.60元，预计2026-2028年分别为1.87元 / 2.02元 / 2.54元 ### 风险提示 - 海外市场扩张不畅 - 新品类拓展不畅 - 原材料价格大幅上涨 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 市场相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 3 | 5 | 8 | 22 | | 增持 | 1 | 1 | 2 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.50 | 1.25 | 1.29 | 1.20 | 1.00 | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） - **主营业务收入**：2025年16,026亿元，2026E 16,788亿元 - **主营业务成本**：2025年9,113亿元，2026E 9,872亿元 - **毛利**：2025年6,913亿元，2026E 6,917亿元 - **净利润**：2025年4,071亿元，2026E 4,124亿元 ### 现金流量表（人民币百万元） - **经营活动现金净流**：2025年4,701亿元，2026E 4,130亿元 - **投资活动现金净流**：2025年-2,062亿元，2026E -763亿元 - **筹资活动现金净流**：2025年-2,797亿元，2026E -3,022亿元 - **现金净流量**：2025年-158亿元，2026E 344亿元 ### 资产负债表（人民币百万元） - **货币资金**：2025年4,167亿元，2026E 4,507亿元 - **流动资产**：2025年18,321亿元，2026E 18,545亿元 - **负债股东权益合计**：2025年22,556亿元，2026E 23,343亿元 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 4.34 | 3.31 | 2.25 | 2.28 | 2.47 | 2.80 | | 每股净资产 | 16.20 | 12.28 | 9.29 | 9.94 | 10.33 | 10.68 | | 每股经营现金净流 | 5.28 | 2.82 | 2.60 | 1.87 | 2.02 | 2.54 | | 每股股利 | 3.30 | 3.10 | 1.90 | 1.50 | 1.70 | 2.00 | | 净资产收益率 | 26.79% | 26.93% | 24.23% | 22.95% | 23.90% | 26.20% | | 总资产收益率 | 19.58% | 20.85% | 18.05% | 17.67% | 18.55% | 20.32% | | 投入资本收益率 | 23.47% | 22.26% | 19.83% | 18.86% | 20.27% | 23.26% | | 主营业务收入增长率 | 11.46% | 7.24% | -4.78% | 4.76% | 7.61% | 12.20% | | EBIT增长率 | 27.84% | 0.49% | -1.83% | -0.74% | 12.59% | 17.91% | | 净利润增长率 | 10.39% | -4.72% | 1.31% | 8.24% | 13.44% | | 总资产增长率 | 3.70% | 10.06% | 13.90% | 3.08% | 3.56% | | 应收账款周转天数 | 5.7 | 6.1 | 6.9 | 6.4 | 6.0 | 6.0 | | 存货周转天数 | 55.4 | 57.2 | 64.2 | 50.0 | 50.0 | 50.0 | | 应付账款周转天数 | 75.8 | 85.0 | 97.1 | 89.0 | 75.0 | 73.0 | | 固定资产周转天数 | 46.2 | 69.9 | 77.9 | 77.2 | 71.0 | 61.4 | | 净负债/股东权益 | -93.25% | -87.87% | -91.90% | -88.63% | -86.77% | -87.97% | | EBIT利息保障倍数 | -39.4 | -36.4 | -43.6 | -81.2 | -71.2 | -77.8 | | 资产负债率 | 26.83% | 22.54% | 25.48% | 22.97% | 22.33% | 22.41% | ## 风险提示 - 海外市场扩张不畅 - 新品类拓展不畅 - 原材料价格大幅上涨 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。 ```