20250831-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-2025年中期业绩公告点评_业绩符合预期_纯电+VLA有望实现共振_3页_670kb

理想汽车-W（02015.HK）2025年中期业绩公告点评总结

核心业绩概览

理想汽车2025年第二季度营收为302.5亿元，同比下滑20%，环比增长16.7%，其中车辆销售收入占比大头，实现288.9亿元。归母净利润为10.9亿元，同比增长68%，环比小幅下滑0.9%。公司整体盈利能力保持相对稳定，毛利率为20.1%，同比略有提升0.6个百分点。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：二季度总体毛利率20.1%，公司在产品结构优化和成本管理方面保持较好水平。
• 费用控制：研发费用率为9.3%，销售费用率为9.0%，费用管控较为有效，研发持续推进，部分芯片已进入车载测试阶段。

2025年下半年展望

1. 纯电产品布局：理想i8已进入产能爬坡阶段，目标9月底累计交付8000至1万台；即将发布纯电SUV新车型i6，进一步拓展电车产品线。
2. 智能辅助驾驶：VLA（车辆大模型）于8月发布Preview版，9月起全面推送AD Max功能。公司计划在2026年实现高速场景接管里程超1000公里。

盈利预测调整

• 收入预期：下调2025~2027年营收预测值，从143.6亿元、223.3亿元至121.6亿元、152.7亿元。
• 利润预期：由于AI投入增加，下调净利润预测值，从82亿元、137亿元至40亿元、70亿元。
• 估值调整：PE从43倍至15倍，维持“买入”评级。

投资建议

分析师黄细里维持“买入”评级，认为公司智能驾驶技术持续领先且产品矩阵完善，建议长线布局。但仍需关注行业价格战和智能驾驶落地节奏不及预期的风险。

关键数据（截至2025年8月31日）

• 当前股价：91.70港元，市净率2.45倍
• EPS（摊薄）：2025E为1.88元/股
• ROE：2025年预计为5.39%，未来年份逐步上升