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瑞达期货研究院：2024/25年度棉花市场周报总结

一、行情回顾

本周郑棉主力2505合约出现反弹，周度涨幅约0.89%。主要驱动因素包括：短期内国际市场出口数据显著增加，尤其是对中国大陆的出口有所回升。但国内供应端压力持续存在，下游需求无法有效承接，短期价格维持震荡偏强格局，节前以震荡区间操作为主。

二、期现市场与供需分析

1. 国际出口情况：

   • 2024/25年度美国棉花出口装运量周度涨幅明显，达17%，但对中国出口同比下降。
   • 国内供应继续增加，累计加工量超630万吨，部分高质量美棉与澳棉到港，市场多为贸易商补库行为，但下游纺企订单不及预期，多为阶段性补单，全年需求偏弱趋势明显。
   • 国内棉纱价格继续上涨，涨幅达2.14%，体现出一定的支撑作用。

2. 价差与基差：

   • 郑棉5-9合约价差为-50.5元/吨，显示出基差贴水，但短期市况影响有限。
   • 棉花3128B与棉纱C32S现货基差分别为+1元/吨和-145元/吨。

三、进口与产业库存

1. 进口数据：

   • 2024年11月我国棉花进口环比持平，同比减少2万吨，反映海外供应存在不确定性。
   • 同月进口棉纱同比大幅下降，显示出国内棉纺织产业链对外依赖有所下降。

2. 库存情况：

   • 全国商业棉库存继续保持增长，纺企工业库存处于同期较高水平，阶段性去库难度较大。

四、需求端表现

• 下游纺企订单不及预期，存量订单逐步消化，中小企业陆续放假。
• 面向终端，服装零售出现分化，既有疫后复苏的积极信号，也存在春节前滞后消费提前兑现的压力。
• 出口数据尚可，纺织品出口同比上涨明显，保持外需部分支撑。

五、期货与期权市场

• 郑棉短期呈现震荡态势，前二十名净空持仓较上周减少，显示市场空头力量略有减弱。
• 棉花期权隐含波动率小幅上升，显示市场对未来波动预期有所调整。

六、操作建议

短期建议以震荡思路操作，关注国际市场棉花价格变动以及国内去库情况，风险点在于政策因素和春节前补库行为的持续性变化。技术面上，郑棉合约短期需关注关键支撑位，操作上建议中性偏多思路。

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