20230108-天风证券-石油石化行业专题研究_后能源危机周期_资本开支链条有哪些投资机会__8页_901kb

石油石化行业投资机会总结

核心内容

2023年进入“后能源危机”阶段，能源产业链上的资本开支回补或将成为新的投资主线。报告指出，油气、煤炭和炼化行业均存在资本开支回升的契机，尤其是油服、煤机和乙烯相关企业。

主要观点

1. 油气资本开支回升，油服行业迎来量价双升

• 需求回升：全球油气资本开支持续回升，主要由以下三方面推动：

  • 长期资本开支不足，需回补。
  • 传统能源领域去俄化，推动其他区域资本开支增加。
  • OPEC主动减产，使非OPEC国家需通过增加资本开支来增产。

• 供给去化：自2014年油价大跌以来，国际油服公司钻井平台数量持续缩减，行业产能过剩明显改善。

• 价格拐点：油服行业需求复苏与供给收缩叠加，推动价格回升，市场景气度提升。

• 投资建议：重点推荐中海油服，关注海油工程、迪威尔、海锅股份。

2. 煤炭资本开支连续五年回升，煤机行业盈利有望改善

• 资本开支趋势：煤炭行业资本开支自2018年起持续增长，2022年前十一个月增长达26.6%，行业整体呈现复苏态势。

• 中小煤矿主导：煤炭龙头公司资本开支增速低于行业平均，中小煤矿成为本轮增产的主力。

• 智能化投资：叠加矿山智能化相关投资，煤机行业盈利有望持续向好。

• 投资建议：关注郑煤机、天地科技。

3. 炼化资本开支分化，乙烯项目有望推动相关投资

• 乙烯项目进展：中央经济工作会议提出“原料用能不纳入能耗双控考核”后，多个乙烯项目进入环评公示或批复阶段，预计未来三年仍有少量乙烯项目投产。

• 炼油政策限制：炼油行业受碳中和政策抑制，新增项目较少，政策瓶颈明显。

• 投资建议：推荐卓然股份，关注乙烯相关资本开支回升带来的投资机会。

关键信息

• 全球油气资本开支：预计2023年全球海上勘探开发资本开支将达1500亿美元，同比增加14%，海上项目成为新增长点。

• 油服市场复苏：国际油服公司钻井平台使用率提升，自升式平台接近80%，浮式平台达到70%，日费价格明显修复。

• 煤炭行业复苏：煤炭资本开支连续五年增长，行业整体呈现复苏，但龙头公司增速低于行业平均，中小煤矿成为主力。

• 乙烯项目落地：2022年已有5个乙烯项目进入环评公示或批复阶段，总计产能达790万吨/年，洛阳石化项目也进入可研报告批复环节。

风险提示

1. 国际油价大跌：可能导致全球油气资本开支不及预期，影响油服行业业绩、订单和工作量。
2. 煤炭价格下跌：若经济增长、房建恢复不及预期，煤炭价格下跌将抑制国内煤炭资本开支，影响煤机行业景气度。
3. 石化行业低迷：若石化行业景气持续低迷，将影响炼化相关资本开支意愿及乙烯投产进度。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

分析师信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 邮箱：zhangxixi@tfzq.com

图表目录（关键图表）

• 图1：全球上游勘探开发资本开支上浮
• 图2：全球上游 offshore 勘探开发资本开支上浮
• 图3：全球浮式舰队产能淘汰
• 图4：国际油服公司钻井平台产能下滑
• 图5：浮式钻井平台使用率
• 图7：半潜式钻井平台（高端市场）日费价格
• 图9：国内炼化资本开支同比增速
• 图10：国内煤炭开采行业资本开支累计同比增速
• 图11：煤炭主要上市公司资本开支金额
• 图12：煤炭主要上市公司资本开支替代率

表格目录（关键表格）

• 表1：近期新增乙烯项目（含项目业主、乙烯产能、环评情况）

总结

2023年能源行业将从“能源危机”转向“解决危机”，资本开支回补成为新的投资主线。重点方向包括油气行业的油服需求复苏、煤炭行业的资本开支回升及炼化行业的乙烯项目落地。报告强调，油服、煤机和乙烯相关企业具备较大的投资潜力，但需关注油价、煤炭价格及政策变化带来的风险。