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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了2022年1月7日当周A股市场及股指衍生品的表现，重点围绕股指期货与股指期权展开，提出了相应的操作建议与市场展望。

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主要观点

1. A股市场表现

• 当周仅有四个交易日，A股市场呈现宽幅震荡，大强小弱，量能有所放大。
• 稳增长政策持续出台，金融、地产、基建等板块表现相对较强。
• 新能源、白酒等高景气板块回调明显，拖累指数表现。

2. 海外市场影响

• 美联储12月会议纪要鹰派，市场预期加息可能提前，美股延续回落。
• 全球面临流动性拐点，需警惕对股市的冲击。

3. 技术面分析

• 沪指120日均线支撑力度尚可，预计指数仍将维持震荡走势。
• 建议投资者暂且观望，等待市场进一步明朗。

4. 股指期权策略建议

• 标的指数短期预计转向震荡，行权价5000点之上看涨期权持仓高，上方压力大。
• 近月期权仅剩10个交易日，时间衰减加快，建议持股投资者可考虑择机卖出行权价5000点之上虚值看涨期权以增强收益。

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关键信息

一、指数估值与资金流动

• 沪深300指数市盈率：13.77，分位点为77.15%
• 上证50指数市盈率：11.24，分位点为78.32%
• 中证500指数市盈率：20.05，分位点为5.08%
• 北向资金：本周合计净流出31.31亿元
• 两融余额：融资余额小幅波动，融券余额有所回落

二、货币市场动态

• 央行本周逆回购到期7000亿元，操作400亿元，净回笼6600亿元。
• 资金面较为宽松，隔夜与7天期利率明显回落。
• 预计税期前资金面仍将保持宽松态势。

三、成交持仓动态

• IF、IH主力合约持仓量小幅回升，IC主力合约持仓量回落。
• 成交量方面，三大主力合约均有上升。

四、期指价差

• 三大主力合约基差均有所收敛，升水幅度明显缩小。
• IF、IH合约远期升水幅度收窄，IC合约远期贴水。

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波动率分析

1. 隐含波动率走势

• 本周隐含波动率整体呈现先扬后抑走势，当月平值看涨看跌隐波均值最高触及17%。
• 当前回落至15%左右，其中平值看涨隐波约16%，平值看跌隐波约14%。
• 与30日历史波动率相比，小幅溢价1.4个百分点，溢价处于相对合理水平。

2. 各品种波动率锥

• 沪深300指数期权：1月合约平值隐含波动率15%
• 华泰柏瑞300ETF期权：1月合约平值隐含波动率15.1%
• 嘉实300ETF期权：1月合约平值隐含波动率15.59%
• 上证50ETF期权：1月合约平值隐含波动率16.23%

3. 曲面结构

• 看涨期权隐含波动率呈现略微的“微笑结构”。
• 看跌期权隐波依旧呈现“左高右低”的倾斜结构，表明投资者对未来市场情绪偏向乐观。
• 期限结构上，隐含波动率呈现“近低远高”特征，中期市场波动放大预期增强。

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套利分析

• 沪深300股指期权1月合约合成标的呈现明显升水形态，截至周五收盘合成标的升水6.63点。
• IF2201合约升水7.23个点，两者之间无明显套利机会。

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操作建议

• 股指期货：当前市场结构性行情明显，低估值蓝筹板块表现较强，指数受高景气板块拖累，建议投资者保持观望。
• 股指期权：建议持股投资者择机卖出行权价5000点之上的虚值看涨期权，以增强收益。

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免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，国联期货对其准确性与完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成期货操作依据。
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报告作者信息

• 王娜：从业资格号F3055965，投资咨询号Z0001999

• 黎伟：从业资格号F0300172，投资咨询号Z0011568

• 蔡家立：从业资格号F3061147，投资咨询号Z0016406

• 电话：(0510) 85101580

• 邮箱：glqhtzzx@163.com

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重要提示

• 期市有风险，投资需谨慎。