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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了2022年3月18日前一周A股市场的走势、影响因素及衍生品策略建议。报告指出，尽管短期市场情绪有所修复，但中期风险依然存在，投资者应保持谨慎。

主要观点

1. 市场走势与情绪修复

• A股本周呈现V型走势，指数波动较大，成交量明显放大。
• 外部扰动因素有所减退，包括美联储降息靴子落地、俄乌冲突缓和、国务院金融委会议对市场注入信心。
• 然而，经济需求不足、国内疫情反弹、短期降息预期落空等问题仍然存在，市场仍需等待更多稳增长政策的兑现。

2. 技术分析

• 三大指数反弹时上影线较长，显示上方压力较大。
• 预计A股反弹空间与持续性有限，短期内仍将处于底部反复震荡阶段。
• 建议投资者保持谨慎，避免急于抢反弹，拉长周期看待市场波动。

3. 股指期权策略建议

• 当前市场处于大跌后的情绪修复阶段，预计短期以震荡为主，后期可能进入降波周期。
• 建议投资者以逢高构建做空波动率类策略为主。
• 各期权品种持仓呈现先扬后抑走势，沪深300指数期权总持仓约242万张，持仓PCR值回升，表明市场情绪逐步修复。

4. 波动率水平分析

• 本周沪深300指数期权隐波先扬后抑，最高触及近60%的极高水平，随后回落至23%左右。
• 与30日历史波动率相比存在折价，但短期隐波难以大幅拉升，后期可能进入降波周期。
• 原因包括市场恐慌情绪释放完毕、外部扰动因素逐步落地、季节性规律显示3月波动率相对较低。

5. 曲面结构与套利分析

• 各期权合约看涨隐含波动率呈现“左低右高”倾斜结构，看跌期权呈现微笑结构，表明投资者情绪较为谨慎。
• 隐含波动率期限结构显示市场情绪平稳，未有明显波动率上涨或下行预期。
• 沪深300股指期权4月合约合成标的贴水明显，当前IF2204合约贴水33.3个点，无明显套利机会。

关键信息

市场表现

• 本周A股指数估值较上周回落，沪深300、上证50、中证500市盈率分别为12.15、10.03、17.23，分位点分别为47.85%、51.95%、1.56%。
• 北向资金合计净流出251.5亿元，两融余额持续下滑，融券余额变化不大。

货币市场动态

• 本周央行净投放1900亿元，资金利率稳中有降，流动性压力不大。
• 央行强调政策稳定性，后续稳增长政策仍将持续发力。

成交持仓动态

• 由于3月合约到期，三大主力合约成交持仓均回落。
• 沪深300指数期权当月平值看跌期权隐波最高触及近52%，随后回落。

期指价差

• 三大主力合约基差呈收敛态势，跨期价差方面，远期贴水程度加深。

结论与操作建议

• 短期外部扰动因素减退，市场情绪有所修复，但中期风险依然存在。
• 投资者应保持谨慎，避免急于抢反弹，建议拉长周期看待波动。
• 股指期权方面，建议以逢高做空波动率类策略为主，关注隐波回落趋势。
• 未来市场或进入降波周期，隐波水平有望逐步下降。

报告信息

• 报告作者：王娜、黎伟、蔡家立
• 从业资格号：F3055965、F0300172、F3061147
• 投资咨询号：Z0001999、Z0011568、Z0016406
• 联系方式：电话 (0510)85101580，邮箱 glqhtzzx@163.com
• 报告日期：2022年3月18日
• 报告机构：国联期货金融衍生品研究团队
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）

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