医药生物行业2022年报和2023一季报综述：医药板块底部已现，结构性行情可期-20230506-中邮证券-32页_481kb

行业投资评级总结

核心内容

• 行业评级：医药行业维持“强于大市”评级。
• 整体表现：2022年医药板块（创新药除外）营收同比增长10.66%，归母净利润同比增长4.03%，增速较2021年明显放缓。2023年Q1医药板块（创新药除外）营收同比增长2.13%，归母净利润同比下降26.98%。
• 估值变化：2022年医药板块（创新药除外）市盈率（TTM）为27.87倍，处于近五年低位；2023年Q1估值有所修复，达到31.24倍。
• 板块分化：各细分板块表现不一，部分板块如体外诊断、CXO、医疗设备等表现较好，而医疗耗材、仿制药等表现相对较弱。
• 政策与市场影响：政策支持民营医疗、创新药行业供给侧改革、美联储加息、一级市场投融资情况等均对医药行业产生重要影响。
• 投资建议：建议弱化个股，重视板块β，关注CRO、创新药、医疗消费、原料药等板块。

主要观点

• 医药板块整体复苏：随着疫情边际减弱，医药板块基本面持续改善，估值逐步修复，未来增长潜力较大。
• 创新药板块：研发支出占收入比重达38.07%，较2022年Q1下降12.44pct，创新药板块收入和利润均有所回升，但需关注研发失败和政策推进风险。
• 医疗消费板块：民营医疗服务受政策支持，医院诊疗量反弹将带动血制品需求，行业进入去库存周期，预计出现基本面全面修复。
• 原料药板块：国内原材料成本下降，海外需求增加，板块业绩有望快速反转，建议关注同和药业等。
• CXO板块：受新冠订单高基数及全球流动性影响，板块估值有所回落，但预计未来将受益于市场回暖。

关键信息

2022年医药板块分析

• 整体营收与利润：营收同比增长10.66%，归母净利润同比增长4.03%，增速较2021年明显放缓。
• 板块表现：
  • 体外诊断：营收同比增长61.13%，归母净利润同比增长68.37%，估值降至7.88倍。
  • CXO：营收同比增长58.34%，归母净利润同比增长55.98%，估值降至29.95倍。
  • 医疗设备：营收同比增长15.25%，归母净利润同比增长20.66%，估值为41.62倍。
  • 原料药：营收同比增长9.09%，归母净利润同比增长10.52%，估值为28.13倍。
  • 中药：营收同比增长5.42%，归母净利润同比下降13.36%，估值为35.38倍。
  • 仿制药：营收同比增长2.87%，归母净利润同比下降11.72%，估值为31.15倍。
  • 医院及体检：营收同比增长1.91%，归母净利润同比增长22.97%，估值为191.60倍。

2023年Q1医药板块分析

• 整体营收与利润：营收同比增长2.13%，归母净利润同比下降26.98%，增速较2022年有较大回落。
• 板块表现：
  • 中药：营收同比增长15.98%，归母净利润同比增长57.18%，估值为32.94倍。
  • 医院及体检：营收同比增长23.40%，归母净利润同比增长456.45%，估值为125.33倍。
  • CXO：营收同比增长10.36%，归母净利润同比增长19.68%，估值为27.24倍。
  • 医疗设备：营收同比增长24.60%，归母净利润同比增长25.42%，估值为38.72倍。
  • 原料药：营收同比增长6.78%，归母净利润同比下降13.47%，估值为28.65倍。
  • 体外诊断：营收同比下降72.75%，归母净利润同比下降90.29%，估值为17.98倍。
  • 疫苗：营收同比增长3.01%，归母净利润同比下降0.77%，估值为29.54倍。

投资建议

• CRO板块：建议关注昭衍新药、药明康德、泰格医药等，预计估值与业绩将双升。
• 创新药板块：建议关注加科思、海创药业、德琪医药、康宁杰瑞、康方生物等，聚焦临床价值。
• 医疗消费板块：建议关注国际医学、爱尔眼科等，受益于政策支持及疫情后需求复苏。
• 原料药板块：建议关注同和药业等，预计板块业绩将快速反转。
• 血制品行业：建议关注派林生物、博雅生物、天坛生物等，受益于诊疗量反弹及进口白蛋白供给紧缺。

风险提示

• 全球供给侧约束缓解不及预期
• 美联储加息超预期
• 一级市场投融资不及预期
• 医药政策推进不及预期
• 药企研发失败风险
• 国际汇率变动风险

分析师信息

• 分析师：周豫、霍亮
• 研究助理：乔露阳、任雯萱
• 联系方式：
  • 周豫：Email: zhouyu@cnpsec.com
  • 霍亮：Email: huoliang@cnpsec.com
  • 乔露阳：Email: qiaoluyang@cnpsec.com
  • 任雯萱：Email: renwenxuan@cnpsec.com

资料来源

• 聚源、iFinD、中邮证券研究所