20220614-华鑫证券-恒顺醋业-600305.SH-改革稳步推进_定增扩产能助力长期发展_4页_333kb

恒顺醋业 (600305) 总结

核心内容

恒顺醋业在2022年6月14日发布的研报中，强调了公司在2021年度股东大会后的改革进展及未来发展战略。分析师认为公司改革稳步推进，定增扩产将助力其长期发展，维持“推荐”投资评级。

主要观点

1. 改革措施

• 营销改革：新董事长上任后，公司积极引入外部人才，聘请张冰为营销总监，构建全方位、全渠道的品牌营销体系。
• 渠道升级：将原有八大战区升级为九大战区，重点聚焦农贸渠道、KA/MA渠道的陈列打造，同时大力推进流通、商超、餐饮、特通和新零售渠道的发展。
• 激励机制：以业绩为导向，提高一线销售人员的基本工资和绩效奖励，2021年8月完成1002万股回购，拟用于股权激励，以激发员工积极性。

2. 产能扩张

• 定增计划：2021年11月公布定增计划，拟募资不超过20亿元，用于新建43.5万吨调味品产能，包括食醋12.5万吨、料酒10万吨、复合调味品13万吨。
• 品类布局：围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”，拓展豆瓣、复合调味品等新品类，今年推出油醋汁、蚝汁酱油、复合调味料等产品，进一步拓宽市场。

3. 盈利预测

• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.12元、0.18元、0.22元。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为94倍，2023年为65倍，2024年为53倍，显示估值逐步下降，但未来增长潜力较大。
• 营收与利润增长：2022年营收预计增长10.1%，归母净利润增长5.4%；2023年营收增长15.2%，归母净利润增长43.8%；2024年营收增长14.9%，归母净利润增长23.0%。

4. 财务指标

• 毛利率：预计从2021年的37.6%逐步提升至2024年的40.3%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从2021年的6.2%逐步提升至2024年的8.0%。
• ROE：预计从2021年的5.3%提升至2024年的8.8%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：预计从2021年的30.0%上升至2024年的31.0%，显示公司资本结构逐步优化。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为11.74元，总市值117.7亿元，流通股本为1,003百万股。
• 52周价格范围：9.85-20.68元，显示股价波动较大。
• 日均成交额：207.8百万元，显示市场关注度较高。
• 风险提示：包括宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、非公开发行进展不及预期等。

投资建议

分析师维持“推荐”投资评级，认为公司改革带来的经营活力和产能扩张将为长期发展奠定坚实基础。未来三年，公司预计实现营收和利润的稳步增长，尤其是在2023年和2024年，增长幅度显著提升，显示出良好的发展潜力。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有4年食品饮料研究经验，注重基本面研究，擅长把握中长期机会。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，1年行业研究经验，专注于调味品领域。

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