汽车零部件行业专题研究：比亚迪半导体，车规级半导体龙头公司，充分受益于智能电动汽车时代-20220115-天风证券-39页_2mb

汽车零部件行业与比亚迪半导体总结

核心内容

比亚迪半导体是车规级半导体领域的龙头公司，受益于智能电动汽车的发展趋势，其业务布局全面，产品覆盖功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体等多个领域，具备较强的综合竞争力和较大的发展潜力。

主要观点

• 行业增长驱动：汽车半导体是半导体市场的重要增长点，受益于汽车智能化、电动化、网联化，行业增速高于整车销量增速。预计2025年全球车规级半导体市场规模将达到804亿美元，我国将达到216亿美元，复合增速为12%。
• 国产化机遇：疫情对全球半导体供应链造成冲击，导致芯片供给紧张，进一步推动了国内车规级半导体的国产化进程。比亚迪半导体凭借技术积累和产业链布局，成为国产替代的重要力量。
• 技术领先与产品优势：公司自2005年起组建IGBT团队，已实现车规级IGBT模块、SiC三相全桥模块等产品的量产，并在多个领域达到行业领先水平。其SiC模块已实现规模化应用，突破多项技术难题。
• 依托比亚迪生态：公司依托比亚迪整车平台，可实现车规级半导体的自主可控，并在产品迭代和研发方面具有先发优势。
• 业务布局全面：公司产品涵盖汽车、工业、家电、消费电子等多个领域，各板块均有增长潜力。

关键信息

市场规模

• 2021年全球汽车半导体市场规模为508亿美元，我国为143亿美元。
• 预计到2025年，全球市场规模将达804亿美元，我国将达216亿美元，复合增速12%。

产品布局

• 功率半导体：包括IGBT、SiC器件、FRD芯片、IPM模块等，其中IGBT模块出货量国内第一，SiC模块为全球首家实现批量装车。
• 智能控制IC：包括MCU芯片和电源IC，其中车规级MCU芯片为国内最大供应商。
• 智能传感器：涵盖CMOS图像传感器、嵌入式指纹传感器、电磁传感器，应用广泛。
• 光电半导体：包括LED光源、车载显示屏、智能光电产品，技术先进，应用多样。

客户情况

• 公司主要客户包括比亚迪集团、云蚁智联、中铭电子、芯梦成、蓝伯科等。
• 2018-2021年，公司前五大客户销售额占比分别为76.86%、64.72%、69.85%、69.37%。

财务表现

• 收入：2018-2021年上半年，公司营业收入分别为13.4亿、10.96亿、14.41亿、12.35亿，主营业务收入占比均超过97%。
• 毛利率：公司综合毛利率保持稳定，2021年1-6月达32.64%。
• 费用情况：研发费用占比较高，销售费用和管理费用总体略有上升，但公司对研发持续投入，有利于技术升级。

投资建议

• 投资评级为“强于大市”，认为公司业务布局全面，产品丰富，未来增长潜力大。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期。
• 公司产能不足可能影响客户交付。
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
• 公司获取订单不及预期。

重点标的推荐

股东结构

• 公司控股股东为比亚迪股份，持股72.30%。
• 王传福先生为比亚迪股份的实际控制人，间接控制公司72.30%股份表决权。

核心团队

• 王传福：董事长，技术背景深厚。
• 陈刚：总经理，负责产品研发及管理。
• 杨钦耀、张会霞、钟爱华等：副总经理及财务总监，拥有丰富经验。

募投项目

• 功率半导体关键技术：投入70,094万元，用于新一代IGBT、SiC模块等研发。
• 高性能MCU芯片设计及测试技术：投入55,000万元。
• 高精度BMS芯片设计与测试技术：投入15,000万元。
• 补充流动资金：投入60,000万元。

行业分析

• 半导体行业：2020年全球市场规模为4,404亿美元，我国占全球市场超过三分之一。
• 车规级半导体行业：市场被外资厂商占据，但智能化、电动化推动行业增长。
• 功率半导体：应用广泛，市场集中度较高，比亚迪半导体在IGBT模块和IPM模块领域表现突出。
• MCU行业：预计未来市场稳定增长，比亚迪半导体在车规级MCU领域占据领先地位。
• CMOS图像传感器：全球市场由索尼、三星、韦尔占据约80%份额，比亚迪半导体在车规级市场排名第四。

公司优势

• 布局优势：前瞻性布局，构建车规级半导体应用生态。
• 平台优势：依托比亚迪整车平台，实现国产化自主可控。
• 产品优势：高性能、高品质，满足新能源汽车高可靠性需求。
• 运营优势：拥有国内领先的IDM运营能力。
• 研发技术优势：研发团队强大，技术积累深厚。
• 集成化优势：产品线丰富，具备集成化方案供应能力。

财务分析

• 收入增长：2019年收入下降19.04%，2020年增长32.49%，2021年1-6月收入增长显著。
• 毛利率：2021年1-6月综合毛利率达32.64%，各业务板块毛利率呈现波动上升趋势。
• 费用：研发费用占比最高，销售与管理费用整体略有上升。
• 营运能力：应收账款周转率稳定，存货周转率高于同行，显示公司对市场需求响应迅速。

产品销售情况

• 功率半导体：2018-2021上半年销量分别为140.49万、86.72万、110.8万、110.39万。
• 智能控制IC：销量逐年上升，2021年1-6月达21,125.76万。
• 智能传感器：销量自2019年起显著增长，2021年1-6月达10,174.13万。
• 光电半导体：销量波动上升，2021年1-6月达9,277.65万。

费用结构

• 销售费用：2018-2021上半年分别为2,610.26万元、2,367.56万元、3,056.91万元、2,262.41万元，占比1.95%-1.83%。
• 管理费用：2018-2021上半年分别为9,336.39万元、10,105.30万元、14,324.10万元、9,420.55万元，占比6.97%-7.63%。
• 研发费用：2018-2021上半年分别为10,988.51万元、9,724.45万元、13,573.54万元、9,709.26万元，占比8.20%-7.86%。

结论

比亚迪半导体凭借全面的产品布局、强大的技术实力和依托比亚迪的整车平台，成为国内车规级半导体的重要参与者。随着新能源汽车市场持续增长，公司有望在芯片国产化进程中占据更大市场份额，未来增长潜力较大。