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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了2026年1月初全球主要市场的表现、宏观经济趋势及重点行业分析，特别是中国和美国市场的情况。同时，报告对医药行业进行了深入分析，并提供了投资建议。

全球市场表现

中国股市

• 整体表现：中国股市上涨，港股原材料、综合企业与可选消费板块领涨，必选消费、信息科技与公用事业板块下跌。
• 资金流动：南向资金净买入68.15亿港币，其中腾讯、小米与快手获净买入较多，阿里与美团则被净卖出。
• A股表现：传媒、综合与国防军工板块涨幅居前，银行、非银金融与建筑材料板块相对跑输。

美国股市

• 整体表现：美股上涨，材料、公用事业与可选消费板块领涨，医疗保健、金融与地产板块跑输。
• 个股表现：英特尔大涨，因其CEO与特朗普会面。
• 政策影响：美国最高法院尚未公布对特朗普关税的判决，非农就业数据强化市场对美联储1月保持利率不变的预期。

其他市场

• 欧洲市场：德国DAX、法国CAC与英国富时100指数均上涨。
• 日本市场：日经225指数上涨，美元兑日元升破158。
• 澳洲与台湾市场：澳洲ASX200小幅下跌，台湾加权指数下跌。

宏观经济分析

中国经济

• 价格回升：12月中国通缩压力持续缓解，CPI小幅回升至近两年新高，PPI跌幅显著收窄。
• 趋势预测：短期内价格水平温和回升，有助于改善企业盈利和支撑股市。但此轮再通胀可持续性存疑，因上游行业涨价而终端需求疲软。
• 政策动向：中国持续释放反内卷与减少贸易不平衡信号，国务院反垄断委员会对外卖平台展开调查，财政部取消部分产品的出口退税。

美国经济

• 就业数据：12月非农就业数据低于预期，10月和11月数据下修，显示就业市场走弱。
• 趋势预测：上半年美国经济可能处于“金发姑娘状态”，下半年可能呈现“滞涨”趋势，经济增速放缓，通胀回升，美元流动性收紧预期升温。

行业点评：中国医药

行业表现

• 市场表现：MSCI中国医疗指数年初至今上涨11.8%，跑赢MSCI中国指数9.1%。
• 上涨原因：行业回调后估值消化，机构投资者配置意愿增强。

行业前景

• 出海趋势：创新药出海仍是主旋律，2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达1356.55亿美元，首付款70亿美元。
• 市场规模：中国专利药市场规模约3000-4000亿元人民币，仅占全球的5%。若未来达到全球水平，市场规模有望增至约7600亿元人民币。
• 本土市场特点：高需求（老龄化）、弱价格（医保谈判）、强竞争、品种生命周期短。
• 出海潜力：若中国药企分得1/3出海授权利润，出海市场规模可达约1100亿美元，接近8000亿人民币。

投资建议

• 关注方向：已出海产品的临床进展与数据兑现。
• 推荐股票：三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、中国生物制药（1177 HK）。

投资评级标准

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