20221029-东吴证券-南网能源-003035.SZ-2022三季报点评_重视新型电力系统下优质综合能源服务商地位_3页_438kb

南网能源（003035）2022三季报总结

核心内容

南网能源（003035）发布2022年三季报，前三季度营业收入和归母净利润均实现增长，业绩符合市场预期。公司作为背靠南方电网的综合能源服务商，专注于工商业屋顶光伏业务，具有良好的资产质量和盈利潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司在新型电力系统背景下具备优质服务商地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：
  2022年前三季度，公司实现营业收入21.33亿元，同比增长16.66%；归母净利润3.82亿元，同比增长24.28%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长27.13%。

• 财务指标优化：

  • 毛利率37.62%，同比略有下降（-3.53pct），但销售净利率19.67%，同比上升0.72pct。
  • 资产负债率54.04%，显著低于传统电力运营商（65%-70%）及绿电行业集中式发电企业。
  • 每股收益从0.13元增长至0.15元，对应PE从45.96倍降至37.30倍，估值持续走低。

• 业务布局与增长潜力：

  • 公司分布式光伏项目装机容量持续增长，从2017年的420MW增至2022H1的1160.2MW。
  • 截至2022H1，公司在运分布式光伏项目达226个，新增项目33.08万千瓦，显示出强劲的市场拓展能力。
  • 工商业分布式光伏因享受更高电价，IRR普遍高于集中式光伏行业，具有更强的经济性。

• 综合能源服务前景广阔：

  • 分布式光伏发电占比从2014年的19.34%提升至2021年的53.35%，显示行业趋势。
  • 综合能源服务涵盖节能系统、能源管理系统、电能替代系统等，工业用户能源需求高于居民，是主要发展方向。
  • 分布式与储能结合形成微电网，有助于提升用户侧能源调配效率和经济性。

关键信息

盈利预测与估值

财务结构分析

关键财务指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持），预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：
  • 分布式光伏发展不及预期；
  • 可再生能源补贴回收周期延长；
  • 毛利率超预期下滑。

市场数据

总结

南网能源凭借其在分布式光伏领域的领先优势，以及背靠南方电网的资源支持，持续拓展综合能源服务业务，资产质量优异，财务稳健。公司业绩稳步增长，盈利预测显示未来三年净利润率和每股收益将持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师认为，公司是新型电力系统下优质的综合能源服务商，具有良好的增长前景。