煤炭开采行业能源图志系列一：蒙古煤炭出口的竞争力解析-20230921-兴业证券-32页_1mb

蒙古煤炭出口竞争力分析总结

核心内容

蒙古国煤炭资源丰富，经济高度依赖煤炭产业，其煤炭出口主要面向中国市场。蒙古煤炭以露天开采为主，资源分布较均衡，但整体开发率偏低，仅约17%。焦煤储量占比约35%，煤质优良，适合炼焦。蒙古煤炭出口以公路运输为主，铁路运输受限，且中蒙铁轨宽距不一致，导致换装成本高，运输效率低。

主要观点

• 资源与开采：蒙古煤炭资源丰富，埋藏深度浅，适合露天开采，露天矿产量占总产量接近100%。但整体开发率偏低，各地区开发率差异较大。
• 经济依赖：采矿业占蒙古GDP比重接近25%，煤炭出口对蒙古经济增长贡献度高，占矿产出口金额比重达62%。蒙古煤炭出口主要依赖中国，90%以上出口至中国。
• 出口模式：传统长协模式与电子招标模式并行。电子招标模式通过边境价出售，增加矿方利润。
• 五大煤炭公司：ETT、MMC、小TT、南戈壁、蒙古能源为蒙古主要煤炭出口企业，其中ETT和MMC共同开采TT矿，具有较大的产能和较高的毛利率。
• 运输方式：中蒙煤炭贸易以公路运输为主，铁路运输受限，且中蒙铁路宽轨标准不一致，影响运输效率。
• 进口增长：2023年1-7月，中国进口蒙煤3517万吨，同比增长227%，占全国煤炭进口总量的13.5%。预计2023年蒙煤进口量将达到5000-5500万吨。
• 定价能力：蒙古煤炭缺乏自主定价能力，主要依赖中国市场，且进口价格与国内焦煤市场走势趋同。

关键信息

蒙古煤炭资源

• 蒙古煤炭资源储量约为1623.4亿吨，焦煤储量占比约35%。
• 煤炭资源分布较均衡，主要集中在西部、中部、东部及南部。
• 煤炭开采以露天方式为主，开采成本较低，地质灾害较少。
• 2018-2022年，蒙古煤炭整体开发率仅为17%，其中最低开发率为3%，最高为51%。

蒙古煤炭出口

• 蒙古煤炭出口主要面向中国，占出口总量的99%。
• 蒙古与中国的煤炭贸易主要通过甘其毛都、策克、二连浩特、满都拉、塔克什肯五大口岸进行。
• 蒙古铁路运力有限，且中蒙铁路宽轨标准不一致，导致运输需换装，成本增加。

蒙古煤炭公司

• ETT：蒙古最大国有煤企，主要开采TT矿，年产量约1132.3万吨，吨煤成本19.5美元，毛利率79.7%。
• MMC：蒙古最大民营煤企，年产能1000万吨，主要销售洗精煤，吨煤成本54.3美元，毛利率67.9%。
• 小TT：TT矿原始所有者，年产量约251.5万吨，吨煤成本40.4美元，毛利率53.0%。
• 南戈壁：主要运营敖包特陶勒盖煤矿，距中国策克口岸约40公里，年产量约69万吨，吨煤成本52.0美元，毛利率20.8%。
• 蒙古能源：主产焦煤，年产量约286.4万吨，吨煤成本142.4美元，毛利率37.3%。

蒙煤进口情况

• 2023年1-7月，中国进口蒙煤3517万吨，同比增长227%，占全国煤炭进口总量的13.5%。
• 蒙煤进口以焦煤为主，占进口总量的75.7%，主要来自ETT、MMC和小TT公司。
• 随着中蒙口岸通关常态化和铁路建设推进，蒙煤进口有望继续增长。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 进出口政策变化。
• 煤炭价格大幅波动。
• 国内煤炭供应大幅波动。

投资要点

• 蒙煤是我国煤炭进口主要来源之一，2023年1-7月进口量大幅增长。
• 蒙古煤炭资源丰富，但开发率偏低，露天开采为主。
• 蒙古煤炭出口依赖中国，缺乏自主定价能力。
• 五大煤炭公司中，ETT、MMC和小TT开采TT矿，具有较高的毛利率。
• 蒙古铁路建设仍待完善，中蒙铁路宽轨标准不一致，影响运输效率。
• 预计2023年中国进口蒙煤量将达到5000-5500万吨，主要依赖公路运输。

图表目录

• 图表1：蒙古国煤炭资源分布较均衡
• 图表2：蒙古国的含煤盆地和含煤区
• 图表3：截止到2018年末蒙古国煤炭资源被开发情况
• 图表4：蒙古国GDP、GDP增速、出口额增速
• 图表5：2022年蒙古国采矿业占GDP接近1/4
• 图表6：蒙古国历年进出口额
• 图表7：2022年蒙古国出口商品结构
• 图表8：2022年蒙古国矿产出口金额中煤炭占比为62%
• 图表9：蒙古国煤炭产量呈波动上升趋势
• 图表10：蒙古国煤炭出口量及增长率
• 图表11：蒙古国煤炭消费以燃煤发电为主，占比超过80%
• 图表12：中蒙开放的陆运通关口岸
• 图表13：TT矿出口至中国的3条运煤铁路线
• 图表14：蒙古国铁路线分布
• 图表15：TT矿位于蒙古国南部，距中国甘其毛都口岸约245公里
• 图表16：蒙古国五大煤炭公司主要运营煤矿及年产量
• 图表17：ETT公司发展历程
• 图表18：2022年ETT公司煤炭产销量仍未达历史峰值
• 图表19：2022年ETT公司煤炭出口占全蒙比重为44%
• 图表20：ETT公司煤炭销售主要通过嘎顺苏海图-甘其毛都口岸销往中国
• 图表21：MMC公司主要煤炭产地——UHG和BN
• 图表22：MMC公司煤炭储量合计为6.45亿吨
• 图表23：2022年MMC公司原煤产量较高峰期下滑47.6%
• 图表24：MMC公司煤炭销售以硬焦煤为主
• 图表25：MMC公司通过GS-GM的车辆数于2022H2明显回升
• 图表26：2022年MMC公司吨煤成本为54.3美元
• 图表27：2022年MMC吨煤开采成本为17.8美元
• 图表28：MMC公司煤炭运至到中国甘其毛都口岸需经两段运输
• 图表29：2022年MMC公司吨煤加工成本为5.2美元
• 图表30：小TT公司销售收入及净利润
• 图表31：2022年小TT公司煤炭出口量占全蒙8%
• 图表32：小TT公司计划拓展其他口岸的煤炭出口
• 图表33：南戈壁旗下的敖包特陶勒盖煤矿，距中国的策克口岸约40公里
• 图表34：截至2016年底，敖包特陶勒盖煤矿储量为11417万吨
• 图表35：蒙古能源煤炭生产主要销往中国新疆
• 图表36：蒙古能源胡硕图矿区距中国塔克什肯口岸约336公里
• 图表37：蒙古能源的煤炭对我国新疆煤有部分品质调节作用
• 图表38：蒙古国五大煤炭公司毛利率对比
• 图表39：2022年中国进口的蒙煤量仍未达历史峰值
• 图表40：中国自蒙古进口的煤炭总量
• 图表41：2023年1-7月蒙煤进口结构
• 图表42：中国自蒙古进口的焦煤量
• 图表43：中国自蒙古进口的动力煤量
• 图表44：2023年1-7月蒙煤进口量占煤炭进口总量比重为13.5%
• 图表45：2022年以来中蒙重要外交事件梳理
• 图表46：甘其毛都口岸蒙煤运输流程-以ETT矿为例
• 图表47：查干哈达至甘其毛都短盘运费波动较大
• 图表48：蒙煤电子招标情况
• 图表49：蒙5#与山西低硫主焦煤价格
• 图表50：蒙煤进口主要品种
• 图表51：预计2023年进口的蒙煤量或达到5000-5500万吨
• 图表52：甘其毛都口岸通关车数
• 图表53：三大口岸通关车数