20181230-天风证券-江河集团-601886.SH-股权转让所得主要投入医疗主业_医疗业务期待新进展_3页_995kb

江河集团（601886）总结

核心内容

江河集团近期发布股权转让公告，转让其控股子公司承达集团 $18.16%$ 股份，总价值为14.896亿港币，受让方为彩云国际，后者为云南国资委旗下的海外平台公司。此次交易不会改变承达集团作为控股子公司的地位，且转让所得溢价部分计入资本公积，对当期利润无直接影响。公司表示将把所得资金主要用于医疗业务的发展，以推动其在医疗领域的进一步突破。

主要观点

• 医疗业务拓展：公司持续在医疗领域进行投资与并购，包括：

  • 11月以5.3亿元入股首颐医疗 $9.4643%$ 股权，有助于公司在相关医院推广第三方检测与眼科业务。
  • 以1887万元收购华晟医学 $80%$ 股权，后者从事第三方医学检验和基因检测业务，有助于公司在国内市场拓展。
  • 设立北京江河易知医疗健康投资管理中心(有限合伙)，投资眼科医院和第三方医学检验等新兴产业，推动技术引进与业务布局。

• 传统装饰业务稳健增长：公司传统装饰主业预计订单、业绩及经营现金流将持续稳健增长，为公司提供稳定的收入来源。

• 投资建议：分析师维持公司“买入”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.66、0.84元。由于行业投资增速放缓和股权质押风险等因素，行业指数下降近 $10%$，公司目标价下调至9.7元（原10.8元）。

关键信息

股权转让背景

• 转让承达集团 $18.16%$ 股份，总价值为14.896亿港币。
• 彩云国际是云南省城市建设投资集团的海外平台，具备丰富的城市开发经验。
• 转让后承达集团仍为公司控股子公司，合并报表范围不变。

医疗业务发展

• 公司通过多种方式拓展医疗业务，包括股权投资、并购及设立投资中心。
• 目前已拥有江河泽明、靖江光明、南通启荣、东台光正等多家眼科医院。
• 预计未来海外医疗公司的先进技术将在国内医院落地。

财务预测

财务指标分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长率逐年提升，从2016年的-5.68%增长至2020E的12.55%。
  • 归属于母公司净利润增长率稳定，预计2020E达到26.65%。

• 获利能力：

  • 毛利率逐年上升，从2016年的13.94%增长至2020E的16.14%。
  • 净利率也呈现上升趋势，从2016年的2.31%增长至2020E的4.47%。
  • ROE（净资产收益率）从2016年的5.26%提升至2020E的12.91%。

• 偿债能力：

  • 资产负债率维持在68%-72%之间，2020E略有上升至71.64%。
  • 净负债率从2016年的111.37%上升至2020E的170.21%。

• 营运能力：

  • 应收账款周转率略有下降，但整体保持稳定。
  • 存货周转率和总资产周转率逐年提升，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 医疗业务进展不及预期。
• 装饰业务收入下行。
• 股权转让实施存在不确定性。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 目标价：9.7元。
• 当前价格：7.29元。
• 分析结论：公司医疗业务有望迎来新进展，传统装饰主业增长稳健，公司对未来发展充满信心。

结论

江河集团通过股权转让获得资金，用于医疗业务的发展，推动其在医疗领域的布局。同时，公司在医疗业务上的持续投入和并购，有助于提升其在该领域的竞争力。尽管存在一定的风险，但分析师认为公司未来发展潜力较大，维持“买入”评级。