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可转债供给分析总结

核心内容概述

本报告分析了可转债在A股市场中的供给状况，重点探讨了可转债作为上市公司再融资工具的优劣势、发行流程、行业分布以及影响供给变化的因素。同时，结合2014年市场情况和2015年展望，为投资者提供了关于可转债市场走势的参考建议。

主要观点与关键信息

一、可转债作为再融资工具的优势

• 发行便利、审批快速：相比股权融资，可转债审批流程较短，适合公司快速获得融资。
• 平衡新老股东利益：可转债发行通常优先配售给原股东，有助于稳定股权结构。
• 控制股本摊薄速度：转股期设置为发行后6个月起，可避免短期内对每股收益造成过大影响。
• 较低融资成本：可转债票息低于纯债，且通常采用递进方式，有利于公司降低融资成本。
• 适合特定类型公司：尤其适合资产规模较大、负债率不高、股价低位且未来有上涨潜力的上市公司。

二、可转债市场供给结构的变化

• 2014年转债市场转型：中小盘转债异军突起，全年新发13只转债中12只为中小盘，覆盖传媒、电子、轻工、地产等多个中下游行业。
• 行业分布呈现三大梯队：
  • 第一梯队：银行、采掘、非银金融，占比高但受政策限制。
  • 第二梯队：公用事业、机械设备、有色金属、钢铁、交通运输，行业集中于重工业和基建领域。
  • 第三梯队：以中小盘转债为主，涵盖化工、地产、电气设备、轻工制造等行业。
• 未来趋势：随着宏观经济转型和产业政策调整，再融资方结构将由重工业、国有企业转向轻工业、服务业和民营企业，推动转债市场多样化发展。

三、可转债发行流程与时间统计

• 发行流程：董事会预案 → 股东大会通过 → 证监会核准 → 发行上市。
• 各环节时间：
  • 董事会预案至股东大会通过：中位数为22天。
  • 股东大会通过至发审委审核通过：平均为163天，波动较大。
  • 发审委通过至发行公告日：平均为46天。
  • 发行至上市：平均为20天，较为确定。
• 2014年市场变化：发审委通过至发行时间明显缩短，体现上市公司择时发行能力增强。

四、可转债供给减少的几种情况

• 转股：是转债存量减少的最主要方式，尤其在触发赎回条款后，投资者倾向于转股。
• 回售条款触发：当股价持续下跌，投资者可能选择回售，增加公司财务压力。
• 到期赎回：部分转债因未转股余额较低或触发到期赎回条款被公司以面值加利息赎回。
• 2014年转债退出情况：全年转债退市数量达到近五年高峰，12月单月转股金额达584.4亿元，为历史最大。

五、2015年转债净供给展望

• 全年净供给为负：预计2015年全年转债供给将减少，尤其是第一季度，由于存量转债大量转股，供给冲击显著。
• 供给稀缺性前高后底：一季度转债估值可能因供给减少而提升，但提升幅度受限；二季度后估值将回归基本面，需关注风险。
• 建议投资者操作：
  • 第一季度：关注估值提升机会。
  • 第二季度后：警惕估值风险，理性应对市场变化。

结论

可转债作为混合型融资工具，因其独特的转股机制和较低融资成本，受到上市公司青睐。然而，其供给变化受多种因素影响，包括转股、赎回、回售等。2015年转债市场整体呈现净供给减少趋势，供给稀缺性在一季度较高，但随着老债退出结束和新债发行跟进，二季度后市场将趋于平稳。投资者应根据供给变化趋势，灵活调整投资策略，关注估值波动与市场风险。