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Morgan Stanley Global Macro Commentary Summary (April 8, 2025)

1 市场情绪与风险资产表现

• 风险情绪部分复苏后又逆转，主要因贸易关税实施临近和中美关系进一步恶化。
• 美股三大股指期货一度大幅反弹，但午后回落，道指期货最终下跌0.3%。
• 风格转换主导债市表现，长端美债收益率上行15BP至4.77%，10年期收益率上升10.9个基点至4.293%。
• 安全资产表现突出，日元(JPY)和瑞郎(CHF)领跌，美元指数(DXY)一度跌至102.95。

2 利率市场动态

美国国债

• 长短端收益率出现分化：2年期收益率微跌，而30年期大幅上行，曲线陡峭化加剧。
• 联储局(Fed)5月降息概率上升至49%，2年期美债期货跌幅4个基点。
• 30年期美债期货卖盘15个基点，10年期美债期货买卖差价扩大。

日本国债(JGB)

• 日债曲线整体熊陡化，10年期收益率上升约0.8个基点，30年期收益率上升约2.7个基点。
• 日央行(BoJ)暗示将进一步缩表，但收益率曲线仍显分化。

德国国债(DBR)

• 2年期DBR收益率降至3.957%，10年期DBR收益率上行至4.608%，曲线熊陡化。

英国国债(UKT)

• 10年期UKT收益率上升至4.608%，曲线表现分化，短端防守性突出。

3 汇率与外汇市场表现

• USDCNH升至7.426后又回落，创2023年9月以来最大单日波动。
• 美元指数(DXY)跌至102.95，但兑风险货币表现分化，美元/日元一度大跌超1.3%。

4 央行政策预期

• 欧央行(ECB)官员Nagel称全球增长前景恶化，欧洲货币政策将发挥重要作用。
• 瑞士央行(Riksbank) Governor强调不确定性增加，货币政策灵活性将帮助应对挑战。
• 美联储官员强调需评估关税对实体经济的即时影响。

5 关键数据与市场转折点

• 南韩/日本等国关税落地预期加剧市场波动。
• 美国3月小 business乐观指数降至97.4，反映企业信心不足。
• 美国国债拍卖表现疲软，对市场预期形成压力。

6 交易策略与模型信号

• G4 10年期国债期货"更智能"交易信号显示美、德、英多头持仓，美为两倍多头信号。
• 货币对决策模型显示DXY短期参考价位多重利空，美债收益率曲线窄幅交易区间支撑了交易逻辑。

7 全球宏观重点区域与市场展望

• 北美：关注美联储政策转向可能性及与加拿大、墨西哥贸易状况。
• 欧洲：警惕欧元区经济放缓风险，关注德、法等领域工业输出数据。
• 亚洲：中国市场政策动态（如美债发行节奏）和港股表现值得关注。
• 新兴市场：中东欧国家货币波动及巴西、阿根廷等国政治因素影响。