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估值分化加剧：A股市场分析总结（2017年第5期）

核心内容

本报告分析了2017年2月17日A股市场的估值分化情况，涵盖基准指数、不同风格股票及行业估值水平的比较，同时探讨了市场情绪与估值偏离度之间的关系。

主要观点

1. A股基准指数估值水平

• 截至2017年2月17日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为14.62倍、28.31倍、31.81倍、39.28倍。
• 创业板指数相对于上证综指的估值比为2.68倍。
• 从2010年至今的区间观察：
  • 上证综指和中小板指估值基本处于均值水平；
  • 创业板指估值低于均值，且其对上证综指的相对估值持续下行。

2. 不同风格股票估值水平

• 金融类股票市盈率为9.32倍，市净率为1.24倍；
• 周期类股票市盈率为36.9倍，市净率为2.23倍；
• 消费类股票市盈率为31.42倍，市净率为3.67倍；
• 成长类股票市盈率为46.59倍，市净率为3.96倍；
• 稳定类股票市盈率为18.24倍，市净率为1.88倍。
• 从2010年至今观察：
  • 金融、稳定类股票估值处于均值水平；
  • 成长、消费类股票估值接近均值；
  • 周期类股票估值明显高估。

3. 行业估值水平比较

• 高估行业：石油、煤炭、有色、建材、机械等行业当前市盈率和市净率均高于历史平均水平；
• 估值偏离度：
  • 从PE、PB偏离度看，估值最便宜的行业集中在第三象限；
  • 银行、非银行金融处于第三象限，呈现双向低估；
  • 煤炭、石化市盈率高估，但市净率低估。

4. 市场情绪变化不大

• 估值的差异（包括估值最高与最低行业的估值差和估值比）在一定程度上反映了市场情绪的变化；
• 当前市场情绪相对平稳，未出现明显波动。

关键信息

• 估值分化加剧：不同板块和行业之间的估值差异扩大，部分行业明显高估，而金融和稳定类行业相对低估。
• 成长类股票估值偏高：成长类股票市盈率和市净率均高于均值，显示市场对其未来增长预期较高。
• 周期类股票高估风险：周期类股票市盈率显著高于均值，可能面临回调压力。
• 市场情绪相对平稳：当前市场情绪未出现明显波动，估值差异未对情绪产生显著影响。

估值偏离度计算公式

• PE偏离度：$$\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}$$
• PB偏离度：$$\Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}$$

评级标准

行业评级体系

公司评级体系

分析师信息

• 孙建波：首席策略分析师，执业证书编号S0130511040002
• 姚祉：策略分析师，执业证书编号S0130514110004
• 团队成员：孙建波、姚砒、蔡芳媛、丁文、洪亮

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附件说明

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