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期权策略周报总结 - 2022年8月19日

一、核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析了当前市场环境下各类期权品种的走势与策略建议。重点包括国际宏观形势、国内经济数据、重点商品期权的行情数据以及相应的期权交易策略。

二、主要观点与策略建议

1.1 国际与国内宏观环境

• 国际宏观：持续关注美联储会议纪要和美国通胀数据。有官员表示9月可能加息50或75个基点，目标利率升至中性水平3%左右，未来可能维持稳定。
• 国内经济：7月多项数据不及预期，如CPI、PPI、PMI、社融等，显示经济下行压力加大。央行MLF和逆回购意外降息10个基点，以稳定市场情绪。后续可能在地产领域推出更多维的稳货币政策。

1.2 重点品种行情数据

1.3 期权策略观点

三、重点品种分析

2.1 沪深300股指期权

• 波动率：IV与HV20均有所下降，VIX指数处于低位，标普500VIX处于回升趋势。
• 持仓量：认购和认沽期权持仓量均有波动，整体市场风险偏好回落。
• 策略建议：建议以防御性策略为主，关注VIX指数走势。

2.2 金融期权波动率曲面图

• 波动率结构：中金沪深300、上证50ETF、中证1000和华泰柏瑞沪深300ETF期权的波动率曲面图显示，IV存在一定的偏度，且波动率期限结构显示未来波动率可能有所变化。
• 模型使用：数据基于中价和线性模型，截至前一交易日17点。

2.3 铜期权

• 价格波动：铜期货价格上涨2500元，IV和HV20均下降。
• 持仓与成交量：认购期权持仓量下降，认沽期权持仓量上升。
• 策略建议：短期受负面消息影响，但中长期供需偏紧，建议采用备兑看跌策略。

2.4 原油期权

• 价格波动：原油价格上涨36.8元，IV和HV20均下降。
• 持仓与成交量：成交量PCR和持仓量PCR有所变化，整体波动性趋于平稳。
• 策略建议：建议采用铁鹰策略，关注不同行权价的期权组合。

2.5 黄金期权

• 价格波动：黄金价格回升近10.32元，IV和HV20下降。
• 持仓与成交量：认沽期权持仓量上升，认购期权持仓量下降。
• 策略建议：短期承压，但存在上升空间，建议采用牛市看涨策略。

2.6 铁矿石期权

• 价格波动：铁矿石价格下降，IV和HV20下降。
• 持仓与成交量：认沽期权持仓量上升，认购期权持仓量下降。
• 策略建议：受国内终端疲软和美联储高通胀影响，建议采用熊市看跌策略。

2.7 商品期权波动率曲面图

• 波动率结构：包括PTA、玉米、豆粕、铁矿石、棕榈油和白糖等商品期权的波动率曲面图显示，IV与行权价存在一定的偏度，且波动率期限结构表明市场对未来的波动性预期有所变化。
• 模型使用：数据基于中价和线性模型，截至前一交易日17点。

四、期权指标注释

1. 历史波动率（HV）：基于对数收益率计算，年化为250天。
2. 隐含波动率（IV）：通过美式期权二叉树模型和二分法计算，反映市场对未来波动性的预期。
3. 成交量PCR和持仓量PCR：反映市场情绪，看跌期权与看涨期权的比值。
4. 110IV/90IV指标：比较实值与虚值期权的IV。
5. 近月IV/次月IV指标：比较近月与次月平值期权的IV。
6. 隐含波动率期限结构：加权计算不同期限的综合IV，用于波动率交易机会分析。
7. 波动率偏度/微笑：描述IV与行权价之间的关系，用于分析市场风险偏好。
8. 历史波动率锥：用于判断当前历史波动率水平，辅助隐含波动率分析。

五、总结

整体来看，当前市场环境显示经济下行压力，风险偏好回落，建议以防御性策略为主。各重点品种的波动性与方向性趋势各异，需结合具体品种的IV、HV、成交量与持仓量PCR进行策略制定。投资者应关注市场宏观动向和基本面变化，合理运用期权工具进行风险管理。