尿素月报：需求逐步走弱，后续仍不乐观-20230707-五矿期货-36页_1mb

尿素月报总结 2023/07/07

核心内容概述

2023年6月尿素市场呈现先跌后涨的格局，主要由国内农业阶段性拿货需求支撑。虽然供应端维持高位，但需求端在农需启动后出现明显回升，随后逐步走弱。整体来看，尿素市场存在供需失衡的风险，预计三季度国内尿素过剩格局不改，现货估值偏高，期货市场空间有限。

主要观点

1. 月度评估及策略推荐

• 行情回顾：6月尿素盘面先跌后涨，受农业阶段性拿货需求支撑，国内库存大幅去化。
• 供应端：6月国内尿素产量为511万吨，环比增加9万吨，7月预计产量与6月相当。
• 需求端：6月表观消费量576万吨，环比增加76万吨，农需走高。7月农需仍有一定支撑，但后续将逐步转淡，工业需求疲软。
• 库存：6月国内企业库存环比去化84万吨，出口库存维持低位，三季度需求预计维持弱势。
• 估值：现货强于期货，基差走强，但09合约对现货贴水较大，期货单边空间有限。
• 策略建议：总体以逢高空配为主，以短线操作为主，套利方面建议逢高参与反套。

2. 期现市场

• 基差：现货偏强，基差高位，反映市场对现货的偏好。
• 价差：09合约与1-5合约价差回落，显示近端走弱。
• 成交与持仓：09合约成交和持仓历史高位，显示市场活跃度较高。

3. 利润与库存

• 生产利润：固定床、水煤浆利润回升，气制利润稳定，整体企业利润较好。
• 企业库存：6月库存快速去化，但后续随着农需淡季，企业库存将转为累库。
• 出口利润：出口利润走低，主要受国际价格企稳回升及人民币贬值影响。

4. 供给端

• 产能投放：三季度产能投放压力较大，多家企业计划检修或投产。
• 开工情况：尿素开工小幅回落，部分企业因故障或政策性原因进行检修。
• 预收订单：6月农需突然爆发，企业预收订单有所好转。

5. 需求端

• 消费量：6、7月农需仍存，但后续逐步减弱。
• 复合肥：开工季节性回落，利润大幅下滑，市场氛围偏弱。
• 三聚氰胺：开工同比偏低，利润低位，地产和工业需求疲软。
• 出口需求：国际价格企稳回升，但主要进口国对外依赖度降低，国内出口难有亮眼表现。

关键信息

6月市场数据

• 尿素价格：09合约月底1882元/吨，月初1718元/吨，变动+164元/吨。
• 现货价格：山东2220元/吨，河南2180元/吨，河北2230元/吨，内蒙通辽2170元/吨。
• 复合肥价格：山东2580元/吨，湖北2550元/吨，利润分别为42.4元/吨和66元/吨。
• 三聚氰胺价格：6100元/吨，利润-880元/吨。
• 国际价格：FOB阿拉伯海湾282.5美元/吨，CFR巴西275美元/吨。
• 出口利润：走低至-160元/吨。
• 库存情况：6月企业库存33万吨，港口库存维持低位。

未来展望

• 三季度预期：国内需求预计维持弱势，出口难有显著改善，尿素过剩格局不改。
• 价格走势：现货估值偏高，期货市场空间有限，建议以短线操作为主。
• 套利策略：9-1价差在弱预期下，建议逢高参与反套。

产业链特点与需求时间轴

• 全球化肥需求：中国、印度、美国、巴西为全球主要需求国，合计占比超50%。
• 国内用肥旺季：3月至7月底为旺季，8月后逐步进入淡季。
• 农业用肥时间轴：不同地区根据作物种类，备肥、底肥、追肥时间有所差异，6月为国内用肥高峰期。

市场风险与免责声明

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附录

• 图表资料：包含基差、价差、成交量、持仓量、利润、库存、供需平衡等图表，数据来源为WIND及五矿期货研究中心。

字数统计：约990字