20241014-国盛证券-宏观点评_9月出口大幅降温的背后_4页_602kb

9月中国出口同比增速大幅下降至24%，远低于预期的59%和前值的87%，环比也下降16%，创近五个月新低，季节性不及平均水平。出口下滑主要由三方面因素导致：

1. 外需走弱： 全球制造业PMI连续3个月处于荣枯线下，9月进一步回落至48.8%，是导致外需不足的主因，进一步削弱了出口表现。

2. 极端天气及供应链扰动： 台风“摩羯”、“贝碧嘉”和“普拉桑”袭击我国南部及东部沿海主要港口，导致深圳、广州、上海和宁波舟山港停运，严重冲击货物周转；同时，美国码头工人罢工预期促使国内企业调整出口节奏，提前出货，加速了9月出口的下滑。

3. 基数效应： 2023年9月出口基数偏高，未能贡献明显正增长，使今年同期数据拖累严重。

展望未来，四季度出口预计将继续小幅回落，主要受全球制造业趋冷、PPI低位、基数提升三重因素影响，全年出口增速中枢或在3%-4%之间波动。2025年出口仍面临较大不确定性，需紧盯美国大选、欧美经济走势与中欧谈判等关键事件。

虽然外需下滑明显，但结构上仍有韧性，尤其是交运设备、钢材、铝材等产品出口增速仍保持较高水平。部分电子产品、家电和机械出口虽回落但仍强于整体出口。分国别看，发达经济体和东盟地区出货有所减速，而中东等新兴市场出口逆势回升。进口方面，9月同比增0.3%，低于预期，体现出内需不足，制造业活力相对偏弱。

总体而言，报告强调需关注全球经济走势、地缘政治风险变化及国内政策力度，以把握后续出口发展趋势。